Garanti BBVA Yatırım, AVPGY - Avrupakent Gmyo için hedef fiyatını 85 TL, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak korudu.
Avrupakent Gayrimenkul (AVPGY), 2Ç26’da 970 milyon TL net kâr açıklayarak 730 milyon TL’lik piyasa beklentisinin ve Garanti BBVA Yatırım’ın 820 milyon TL tahmininin üzerinde performans gösterdi. Net kârın beklentiyi aşmasında, faaliyet gelirleri tahminlerin altında kalmasına rağmen 421 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gelirinin önemli katkısı oldu. Şirketin 2Ç26 satış gelirleri 1,7 milyar TL ile piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken, kira gelirleri 817,7 milyon TL’ye ulaşarak yıllık reel bazda %21 arttı. Buna karşılık konut ve ofis satış gelirleri 807 milyon TL’ye gerileyerek geçen yılın aynı dönemindeki 1,47 milyar TL seviyesinin oldukça altında kaldı.
Operasyonel tarafta sonuçlar daha zayıf bir görünüm sergiledi; FVAÖK 537 milyon TL ile 748 milyon TL’lik piyasa beklentisinin altında kaldı. FVAÖK marjı da geçen yılki %65,7 seviyesinden %31,6’ya gerilerken, 6A26 FVAÖK yıllık %40 düşüşle 1,29 milyar TL oldu. Bu gerilemenin temel nedenlerinden biri konut teslimlerindeki düşüş olarak öne çıkıyor. 2Ç26’da satış gelirleri yıllık %27 azalırken, brüt kâr %62 ve faaliyet kârı %65 geriledi. Buna rağmen net kârın 2Ç26’da yıllık %31 düşmesi, önceki çeyreğe göre ise %475 artması dikkat çekti.
Bilanço tarafında şirketin net nakit pozisyonu, Mart 2026’da gerçekleştirilen 2 milyar TL temettü ödemesinin etkisiyle 1,7 milyar TL’den 525 milyon TL’ye geriledi. Buna karşın toplam gayrimenkul portföy değeri 1Ç26’daki 52,8 milyar TL’den 2Ç26’da 54 milyar TL’ye yükselirken, özsermaye 46,5 milyar TL seviyesinde yatay kaldı. Garanti BBVA Yatırım, operasyonel sonuçların beklentilerin altında kalması ve net kârın ağırlıklı olarak tek seferlik vergi geliriyle desteklenmesi nedeniyle sonuçları nötr değerlendiriyor.
AVPGY için 85 TL hedef fiyat ve Endeks Üzeri Getiri tavsiyesi korunuyor. Hissenin 2026T beklentilerine göre 4,0x F/K ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla işlem gördüğü belirtiliyor. Dolayısıyla raporun ana mesajı, güçlü görünen net kâr rakamına rağmen operasyonel kârlılığın zayıflaması ve net kârın ertelenmiş vergi gelirinden önemli ölçüde desteklenmesi nedeniyle 2Ç26 sonuçlarının hisse açısından belirgin bir pozitif katalizör oluşturmadığı yönünde.
