Marbaş Menkul, AYDEM - Aydem Enerji için hedef fiyatını 43,50 TL, tavsiyesini AL olarak belirledi.
Marbaş Araştırma, Aydem Yenilenebilir Enerji için 12 aylık hedef fiyatını 43,50 TL olarak belirleyip AL tavsiyesiyle araştırma kapsamına aldı. Raporda, şirketin tamamen yenilenebilir kaynaklara dayalı üretim portföyüyle Türkiye’nin önde gelen yenilenebilir enerji üreticilerinden biri olduğu vurgulandı. Kurulu gücün 17 Haziran 2026 itibarıyla yaklaşık 1.210 MW seviyesinde olduğu ve portföyün hidroelektrik, rüzgâr, güneş ve jeotermal kaynaklar arasında dengelendiği belirtildi. Analiz, kapasite artışları ve yeni yatırımlarla orta vadede büyüme potansiyelinin güçleneceği görüşüne dayanıyor.
Şirketin mevcut portföyünde 852,13 MW hidroelektrik, 268,50 MW rüzgâr, 82,15 MW hibrit güneş ve 6,85 MW jeotermal kapasite bulunduğu ifade edildi. Raporda, 2026 yılında HES tarafında yılın ilk beş ayında 1.296 GWh üretim gerçekleştiği, RES ve hibrit GES tarafında ise 276 GWh üretimle operasyonel performansın güçlü seyrettiği yazıldı. 1Ç26’da FAVÖK’ün 1Ç25’e göre %9,38 artışla 1,376 milyar TL’ye yükseldiği, FAVÖK marjının 6 puan artarak %39 seviyesine çıktığı belirtildi. Aynı dönemde net kârın finansal giderler ve ertelenmiş vergi giderlerine rağmen net parasal pozisyon kazancının desteğiyle %43 artarak 302 milyon TL’ye ulaştığı aktarıldı.
Raporda finansal görünümün düşük Piyasa Takas Fiyatı nedeniyle baskı altında kaldığı, 1Ç26 itibarıyla PTF’nin 1Ç25’e göre %22,15 düşerek 52,14 USD/MWh seviyesine gerilediği belirtildi. Buna karşın yüksek verimli hidroelektrik portföyün operasyonel kârlılığı desteklediği ve YEKDEM kapsamındaki santrallerin fiyat baskısını kısmen sınırladığı ifade edildi. Net Borç/FAVÖK rasyosunun 4.11x seviyesine gerilediği, cari oranın 1,27, likidite oranının 1,26 ve nakit oranın 0,49 olduğu bilgisi paylaşıldı. Marbaş, USD bazlı değerleme ve İndirgenmiş Nakit Akımları analizini kullanarak hedef fiyatı belirlediğini, WACC hesaplamasında değişken risksiz faiz oranı ve değişken AOSM varsayımlarını dikkate aldığını yazdı.
Raporun ana katalizörleri olarak kapasite artışları, rüzgâr tarafında türbin modernizasyonu, hibrit projeler ve batarya depolama yatırımları öne çıkarıldı. Şirketin kurulu gücünün 2026 sonunda 1.286 MW’a, 2027 sonunda 1.338 MW’a ve depolamalı yatırımların katkısıyla 2028 yılında 1.838 MW’a ulaşmasının beklendiği belirtildi. Ayrıca Türkiye’de güneş ve rüzgâr yatırımlarının kurulu güç artışının ana sürükleyicileri olmaya devam ettiği, yenilenebilir enerji payının artış eğiliminde bulunduğu ifade edildi. Raporda, zayıf PTF ortamı ve spot piyasa fiyatlarındaki oynaklığın en önemli riskler olarak öne çıktığı, buna karşın güçlü hidrolojik koşullar ve genişleyen portföyün şirket için destekleyici olduğu sonucuna varıldı.
