Aydem Enerji, portföyünde yaklaşık 852 MW HES, 274 MW RES, 82 MW GES ve 7 MW JES bulunan, toplam 1.216 MW kurulu güce sahip Türkiye’nin en büyük yüzde 100 yenilenebilir enerji şirketidir. Şirketin 2026 yılının ilk 6 ayında Türkiye genelindeki yağışların son 5 yılın en yüksek seviyesine çıkmasından olumlu etkilendiği, buna karşın arzın güçlenmesi ve talebin zayıf seyretmesi nedeniyle piyasa koşullarının baskılandığı belirtilmektedir. HES ağırlıklı üretim yapısı sayesinde üretim hacmi yükselse de, elektrik fiyatlarındaki gerileme kârlılığı sınırlamıştır. Bu çerçevede ana yatırım tezi, üretim gücü yüksek olsa da kısa vadede fiyat baskısı yaşayan, uzun vadede ise depolamalı yenilenebilir yatırımlarla değer yaratma potansiyeli taşıyan bir şirket görünümüne işaret etmektedir.
Şirketin toplam elektrik üretimi yılın ilk yarısında 1.942 GWh’ye ulaşarak 2025 yılının tamamındaki 2.085 GWh’lik üretime yaklaşmıştır. Üretim geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yüzde 66 artmasına rağmen, ortalama dolar bazında yüzde 44,5 gerileyen PTF nedeniyle FAVÖK yıllık bazda yüzde 11 azalmıştır. Şirketin YEKDEM kapsamındaki 3 santralinin toplam üretimdeki payının yaklaşık yüzde 23 seviyesinde olması, fiyat düşüşünün etkisini görece sınırlamıştır. 2026/06 döneminde 7,52 Milyar TL hasılat, 1,11 Milyar TL esas faaliyet kârı ve 2,79 Milyar TL FAVÖK elde edilmiştir. Ticari gelirler hariç FAVÖK marjı yüzde 60 seviyesine yakın seyrederken, ticari gelirler dahil FAVÖK marjı yüzde 37,1 olmuştur.
Temmuz ayıyla birlikte PTF’nin 27 dolar seviyesinden 58 dolar seviyesine yükseldiği, Ağustos ayında ise ortalama PTF’nin 61 dolar civarında bulunduğu ifade edilmektedir. Yılın ikinci yarısında PTF’nin yaklaşık 60 dolar seviyesinde seyretmesi beklenirken, yıl genelinde dolar bazında yüzde 15 gerileme öngörülmektedir. Şirketin FD/FAVÖK oranı 9,64, F/K oranı 10,23 ve Net Borç/FAVÖK rasyosu 4,2 seviyesindedir. Net Borç/FAVÖK oranının önümüzdeki yıllarda 3,5 ile 4,5 arasında gerçekleşmesi beklenmektedir. Bu görünüm, fiyat tarafındaki baskıya rağmen operasyonel ölçekte üretim artışının sürdüğünü ve marjların elektrik fiyatlarındaki gelişmelere duyarlı kaldığını göstermektedir.
Şirket, yatırımlarını depolamalı yenilenebilir enerji projelerine yoğunlaştırmaktadır ve 2028 yılına kadar 600 MW Depolamalı GES ile 100 MW Depolamalı RES olmak üzere toplam 700 MW kapasite kurmayı hedeflemektedir. Bu kapasitenin yaklaşık 500 MW’lık kısmı depolama tesislerinden oluşacak olup, toplam kurulu gücün 1.216 MW’den 1.362 MW’ye yükselmesi beklenmektedir. Depolamalı tesislerin düşük fiyatlı saatlerde elektrik depolayıp daha yüksek fiyatlı saatlerde satma imkânı vermesi, satış marjlarını genişletebilecek önemli bir katalizör olarak öne çıkmaktadır. Ayrıca YEKDEM kapsamında, depolamalı tesislerde kullanılan ekipmanların yerlilik oranına bağlı olarak MWh başına 81 dolara kadar sabit satış fiyatı avantajı bulunmaktadır. Analist, bu yatırımların toplamda yaklaşık 400 milyon dolar yatırım harcaması gerektireceğini ve tamamlandığında yıllık bazda yaklaşık 70 milyon dolar ek FAVÖK sağlayacağını beklemektedir; buna karşılık yüksek arzın PTF üzerinde baskı yaratmaya devam etmesi temel risklerden biri olarak öne çıkmaktadır.
