Aygaz için görüşüm olumlu yönde kalırken, 2Ç26 finansallarında LPG fiyatlarındaki yükselişin hem satış gelirini hem de olası stok karı üzerinden kârlılığı desteklemesi bekleniyor. Mart ayında eski fiyatlardan satış yapılmış olması ve savaşın etkilerinin Nisan itibarıyla hissedilmeye başlaması nedeniyle yüksek fiyat etkilerinin 2Ç26 sonuçlarına yansıması öngörülüyor. Bu çerçevede çeyreklik bazda 5-6 milyon USD seviyesinde stok karı oluşabileceği değerlendiriliyor. Şirket açısından en güçlü çeyrek olan 3Ç için de görünümün olumlu olduğu ifade edildi.
Fiyatların yükseldiği dönemde ana endişe talep ve kârlılığın olumsuz etkilenmesiydi, ancak talep ilk çeyreğin üzerinde gerçekleşti ve kârlılık bütçe ile uyumlu ilerledi. Temmuz ayı itibarıyla fiyatlardaki düşüşün belirginleştiği, bu nedenle 3Ç26 finansallarında ters yönde bir etki oluşabileceği belirtilse de dönemin henüz kapanmamış olması nedeniyle bunun kesin olmadığı vurgulandı. Fiyat artışı işletme sermayesi ihtiyacını kısa süreli artırsa da, sonraki gerileme ile bu baskının normalleştiği aktarıldı.
Bangladeş’teki United Aygaz operasyonları olumlu seyrederken, kapasite artışı sayesinde tonaj büyümesi güçlü şekilde devam etti. Şirketin 1Ç26’da yıllık %14 azalışla 21.891 milyon TL satış geliri açıkladığı, FAVÖK’ün yıllık %7 artışla 767 milyon TL’ye çıktığı ve net kârın 135 milyon TL olduğu hatırlatıldı. Aynı dönemde enflasyon muhasebesi nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 542 milyon TL’lik olumsuz etki oluşmuştu.
12 aylık hedef fiyat 362,00 TL olarak korunurken, hisse için öneri AL yönünde. 2026 tahminlerine göre AYGAZ, 12,7x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor; geriye dönük 12 aylık verilere göre ise 8,9x F/K ve 13,9x FD/FAVÖK çarpanları öne çıkıyor. Hissenin yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %5 altında performans sergilemesi de not edildi. Rapordaki ana çıkarım, yüksek LPG fiyatlarının kısa vadede kârlılığı destekleyebileceği, United Aygaz’daki kapasite artışının büyümeyi güçlendirdiği ve bu nedenle olumlu yatırım görüşünün korunduğu yönünde.
