Aygaz 2Ç26 sonuçlarını analist sınırlı olumlu değerlendirdi; beklentileri aşan FAVÖK, marj genişlemesi, pazar payı kazanımı ve işletme sermayesindeki iyileşme ana olumlu unsurlar olarak öne çıktı. Buna karşılık net kârın büyük bölümünün EYAŞ katkısından gelmesi, stok kârının geçici niteliği, perakende hacmin yatay kalması ve işletme nakit akışının negatife dönmesi sonuçların kalitesini sınırladı.
Şirket 2Ç26’da 29.065 mn TL net satış, 1.145 mn TL FAVÖK ve 4.279 mn TL net kâr açıkladı. Ciro piyasa beklentisine paralel gerçekleşirken FAVÖK konsensüsün %11,8, net kâr ise %46,3 üzerinde kaldı. Yıllık bazda ciro %10,2, FAVÖK %42,2 ve net kâr %236,4 artarken FAVÖK marjı %3,1’den %3,9’a, brüt kâr marjı %10,1’den %10,7’ye yükseldi. Net kârın 3.925 mn TL’lik bölümü özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan geldi.
Toplam LPG satışları yıllık %7 artarak 638 bin tona, toptan ve yurt dışı satışlar %12 büyüyerek 374 bin tona ulaştı. Türkiye LPG pazarı %2 daralırken Aygaz’ın toplam pazar payı 1,6 puan artışla %27,3’e çıktı; tüplügaz ve otogaz pazar payları sırasıyla %42,1 ve %24,6 oldu. FAVÖK marjı dört çeyrektir iyileşirken stok etkisi 2Ç26’da 275 mn TL katkı sağladı. Özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların katkısı 851 mn TL’den 3,93 milyar TL’ye yükseldi ve ilk yarıda EYAŞ katkısı 4,06 milyar TL oldu.
Analistin temel riskleri arasında Tüpraş marjlarının ikinci yarıda normalleşmesi, Sonatrach fiyatındaki gerilemenin üçüncü çeyrekte stok kârını tersine çevirme ihtimali ve yurt içi perakende satışların yatay kalması yer aldı. İlk yarıda işletme faaliyetlerinden 1,28 milyar TL nakit çıkışı gerçekleşirken, iştirak temettülerindeki düşüş ve 2,3 milyar TL yatırım harcaması sonrasında net nakit pozisyonu 6,39 milyar TL’den 3,94 milyar TL’ye geriledi. Hisse için kapanış fiyatı 256.25 TL, piyasa değeri 56,324 milyon TL ve firma değeri 52,382 milyon TL olarak verildi; ancak hedef fiyat, önceki hedef fiyat ve öneri alanları paylaşılmadı. Kurumun ana sonucu, güçlü operasyonel görünüm ve iştirak katkısına rağmen kârlılığın önemli ölçüde geçici ve dışsal unsurlara bağlı olduğu için temkinli iyimserlik oldu.
