Bankacılık sektöründe 3Ç26 için kapsamdaki bankalarda çeyreklik bazda yaklaşık %10 net kâr daralması bekleniyor. Ana baskı unsurları; kredi-mevduat makasında yaklaşık 250 baz puanlık iyileşmeye rağmen artan swap maliyetleri nedeniyle net faiz marjının yatay kalması, zayıf büyümenin komisyon gelirlerini sınırlaması ve takip girişlerindeki artışın karşılık giderleri ile risk maliyetini yukarı çekmesi olarak öne çıkıyor.
TCMB’nin Ağustos ayında fonlamada haftalığa dönerek normalleşmeye gitmesi TL mevduat faizlerinde yaklaşık 3 puanlık düşüş yaratmış olsa da, bu etkinin 3Ç’ye yalnızca kısmen yansıdığı belirtiliyor. Büyümenin zayıf seyri uçtan uca kredi makasını genişletmiş görünse de ortalama net faiz marjına etkisinin çeyrekte sınırlı kaldığı; buna ek olarak swap maliyetlerindeki artış ve TÜFE beklentilerindeki aşağı yönlü güncellemelerin net faiz gelirlerini baskıladığı ifade ediliyor.
Aktif kalitesi tarafında artan NPL girişleri nedeniyle karşılık giderlerindeki yükseliş sektör için temel baskı unsuru olmaya devam ediyor. Ekim ayında beklenen faiz indirimiyle birlikte 4Ç’de marjlarda önemli bir toparlanma beklenirken, risk maliyeti tarafında temkinli duruş korunuyor. Değerleme açısından bankacılık sektörü GOP benzerlerine göre yaklaşık %67 iskonto ile işlem görüyor; 10 yıllık ortalama iskonto %57 seviyesinde. Mevcut çarpanların olumsuz senaryoyu büyük ölçüde fiyatladığı görüşüyle Akbank ve Yapı Kredi model portföyde tutulmaya devam ediliyor.
Şirkete özel tarafta Akbank için kredi büyümesinde ivme kaybı, swap maliyetleri ve %29,5 CPI varsayımının marjları baskılayacağı; komisyon gelirlerinde sınırlı büyüme ve faaliyet giderlerinde artış olacağı değerlendiriliyor. Ayrıca 1,7 mlr TL’lik Rekabet Kurulu cezası karşılığı kârlılık üzerinde ilave baskı yaratırken, 3Ç26’nın yılın en zayıf net kâr çeyreği olması ve 4Ç26’dan itibaren NIM ile net kârlılıkta toparlanma başlaması bekleniyor. Yapı Kredi’de ise TL kredi ve mevduat büyümesinin güçlü, TL spreadlerde yaklaşık 50 bp iyileşmenin ve swap-adjusted NIM’in yatay kalmasının öngörüldüğü; Visa’dan Mastercard’a geçiş maliyetleri ile maaş düzeltmelerinin baskı yaratmasına rağmen 4Ç26’dan itibaren daha güçlü bir toparlanma beklendiği belirtiliyor.
Halkbank, İş Bankası, Vakıfbank ve TSKB için de ayrı operasyonel beklentiler paylaşılıyor: Halkbank’ta kredi-mevduat büyümesinin yüksek tek hane seviyesinde olması, TL ve YP spreadlerin genişlemesi ve CPI-linker katkısıyla net faiz gelirinin artması beklenirken swap giderleri kârlılığı baskılayabilir. İş Bankası’nda mevduat maliyetlerindeki düşüş ve spread iyileşmesi net faiz marjını destekliyor; Vakıfbank’ta CPI-linker değerleme varsayımının yükseltilmesiyle ilave faiz geliri beklenirken swap maliyetlerindeki artış net etkiyi sınırlayabilir. TSKB’de ise güçlü kredi büyümesine rağmen hafif marj daralması ve 2Ç26’daki yüksek temettü/diğer gelirlerin normalleşmesi operasyonel görünümü zayıflatabilir; son kalan karşılığın çözülmesi net kârı kısmen destekleyebilir.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
