BIGCH - Analist Toplantı Notu
BIGCH’de 2026’nın ilk yarısında büyümeden ziyade verimlilik ve marj iyileşmesi öne çıkıyor. Şirket 2.615 mn TL konsolide hasılat ile yıllık bazda yatay kalırken, FAVÖK %13,7 artışla 590 mn TL’ye yükseldi ve FAVÖK marjı %19,8’den %22,6’ya çıktı; 2Ç26’da marj %27,0’ye ulaştı. Analist, bu iyileşmenin fiyatlamadan çok maliyet yönetimiyle sağlandığını ve daha sürdürülebilir bileşenlerin merkez mutfak, tedarik zinciri optimizasyonu ve GES yatırımları olduğunu vurguluyor.
Talep tarafında zayıflık sürüyor; 6A26’da fiş sayısı %8,0, ziyaretçi sayısı %11,4 ve LFL fiş sayısı %11,8 geriledi. Buna rağmen sepet ortalamasındaki artış hasılatı destekledi, ancak analist bunun tamamını fiyatlama gücü olarak görmüyor çünkü ziyaretçi kaybı fiş kaybından daha yüksek. Yönetim, ara saatlerde kahve konseptlerine kayan trafiğin rekabet baskısı yarattığını belirtiyor ve bu durum yapısal bir risk olarak değerlendiriliyor.
Gelir kompozisyonunda restoran gelirleri toplam hasılatın %82,2’sini oluştururken %1,2 büyüdü; franchise ürün satışı gelirleri kapanan şubelerin etkisiyle %14,7 geriledi. Franchise şube sayısı 96’dan 87’ye düşmesine rağmen royalty gelirlerinin yalnızca %1,7 azalması, faaliyetini sürdüren noktaların performansındaki iyileşmeye işaret ediyor. Yönetim 2026 için %40 hasılat büyümesi, %11-13 franchise ürün satış payı ve %23,5 FAVÖK marjı hedeflerini korurken net kâr beklentisini 175-200 mn TL bandına indirdi; analist, FAVÖK marjı hedefini mevcut çeyreklik performans ışığında muhafazakâr buluyor.
Net kâr tarafında dönüşüm zayıf kalmaya devam ediyor; 6A26 net kârı 14,5 mn TL olurken 491,7 mn TL amortisman ve 214,7 mn TL finansman gideri FAVÖK’ün %119,7’sine ulaştı. Şirketin 192 mn TL finansal borç geri ödemesine rağmen net borcu 297,6 mn TL’den 347,4 mn TL’ye yükseldi, ancak net borç/FAVÖK yaklaşık 0,3x seviyesinde kaldı. Kurumun ana sonucu, BIGCH’de kısa vadede büyümeden çok verimlilik, marj iyileşmesi ve franchise tarafındaki canlanmanın izleneceği; buna karşılık kira ve personel maliyetleri, trafik kaybı ve FAVÖK’ün net kâra dönüşümündeki zayıflığın temel riskler olarak öne çıktığı yönünde.
