Borsa İstanbul’da ikinci çeyrek bilanço sezonu başlamış durumda ve yatırımcı odağının jeopolitik gelişmelerin yarattığı volatilitenin ardından kademeli olarak şirketlerin finansal sonuçlarına kayması bekleniyor. Pozitif ayrışması beklenen tarafta EREGL, KRDMD, ASELS, TRALT ve BIMAS öne çıkarılırken, PGSUS, TTRAK, OTKAR, AKCNS, SISE ve FROTO için zayıf sonuçlar bekleniyor. Bu çerçevede ana yatırım tezi, şirket bazlı ayrışmanın artacağı ve sektör dinamiklerinin bilanço performanslarını belirgin biçimde farklılaştıracağı yönünde kuruluyor.
Demir-çelik tarafında EREGL ve KRDMD için artan satış hacmi ve yükselen çelik fiyatlarının operasyonel kârlılığı desteklemesi, ayrıca ertelenmiş vergi gelirinin net kârı belirgin artırması bekleniyor. ASELS’te rekor bakiye siparişler ve artan ihracat payı güçlü sonuç beklentisini desteklerken, TRALT’ta üretimin yatay kalmasına karşın TL bazında altın ons fiyatlarındaki yükselişin FAVÖK marjını belirgin biçimde iyileştireceği öngörülüyor. BIMAS için güçlü ciro performansı ve net kâr marjındaki iyileşme, perakende tarafındaki olumlu görünümü güçlendiriyor. Buna karşılık PGSUS’ta dış hat operasyonlarındaki zayıflık ve yükselen yakıt fiyatları, TTRAK’ta traktör satış hacmindeki daralma, OTKAR’da satış karmasının ticari araçlara kayması ve AKCNS’de tek seferlik bakım giderleri marjlar üzerinde baskı yaratıyor.
SISE için kimyasallar segmentindeki zayıf performansın sürmesi nedeniyle operasyonel marjların zayıf kalması bekleniyor. FROTO’da düşük hacim performansı ve fiyat rekabeti marjlarda gerileme yaratabilecek unsurlar olarak öne çıkıyor. Öte yandan havacılıkta THYAO için savaşın etkisiyle Körfez merkezli taşıyıcılardan alınan pazar payının yolcu birim gelirlerini desteklemesi ve güçlü kargo performansının ciroya katkı vermesi beklenirken, artan yakıt giderleri ve operasyonel maliyet baskısının kârlılığı aşağı çekmesi öngörülüyor. PGSUS’ta da yolcu sayısı, kapasite ve doluluk oranlarındaki gerileme ile yakıt dışı operasyonel giderlerdeki artışın net zarar ihtimalini güçlendirdiği belirtiliyor.
Perakendede BIMAS, MGROS ve SOKM için iç talep ve mağaza/kanal büyümesi destekleyici unsurlar olarak görülse de, faaliyet giderleri ve stok maliyetleri marjlar üzerinde baskı oluşturabiliyor. Savunma tarafında ASELS’in yeni siparişler ve yüksek katma değerli ihracatla güçlü büyüme hikâyesi korunsa da, OTKAR’da ticari araç ağırlıklı satış karması ve yüksek finansal giderler zayıf sonuç riskini artırıyor. Telekomda TCELL ve TTKOM için satış gelirlerinde artış beklense de, pazarlama giderleri, finansman giderleri ve regülasyon/imtina sözleşmesi kaynaklı yükler net kârı baskılıyor. Kurumun genel değerlendirmesi, bilanço döneminde sektörler arası ayrışmanın belirginleşeceği, gelir büyümesi kadar marj kalitesinin ve tek seferlik kalemlerin sonuçlar üzerinde kritik olacağı yönünde.
