Marbaş Menkul, Biotrend’in 1Ç26 sonuçlarını genel olarak olumsuz değerlendirdi ve “Operasyonel zayıflama” vurgusu yaptı. Raporda, şirketin hasılat ve FAVÖK’ünün beklentilere paralel geldiği, ancak net kârın beklentilerin üzerinde gerçekleştiği belirtildi. Buna karşın analist, üretim tarafındaki daralmanın ve santral bazlı zayıf performansın operasyonel görünümü baskılamaya devam ettiğini öne çıkardı.
Biotrend 1Ç26’da 725,85 milyon TL hasılat, 12,27 milyon TL FAVÖK ve 223,48 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin 1Ç26’da 123.559 MWh elektrik üretimi gerçekleştirdiği, bunun 1Ç25’e göre %11,52 ve 4Ç25’e göre %8,46 azalış anlamına geldiği ifade edildi. Üretimdeki gerilemeye rağmen hasılat tarafında daha sert bir düşüş görülmemesinde YEKDEM mekanizmasının koruyucu etkisinin önemli rol oynadığı belirtildi. Ancak maliyetlerdeki yükseliş ve hasılat daralması nedeniyle 75,34 milyon TL brüt zarar oluştu, FAVÖK marjı da %1,69’a geriledi.
Raporda Nisan ayı üretim verisinin de zayıf geldiği, üretimin 2025’in aynı ayına göre %16,83 ve 2024 Nisan’a göre %18,77 azalarak 40.042,78 MWh seviyesinde gerçekleştiği yazıldı. Analiste göre Çine, İnegöl-1 ve İnegöl-2 santrallerindeki zayıf seyir toplam üretimdeki düşüşün ana belirleyicisi olmaya devam ediyor. YEKDEM’in PTF’deki zayıf seyrin etkisini sınırladığı, 1Ç26’da Piyasa Takas Fiyatı’nın 1Ç25’e göre %22,15 düşüşle 52,14 USD/MWh seviyesinde gerçekleştiği hatırlatıldı. Buna rağmen operasyonel toparlanmanın henüz gerçekleşmediği ve genel görünümde daralma eğiliminin sürdüğü ifade edildi.
Hisse için raporda son fiyat 19,83 TL, FD/FAVÖK 53,88 ve PD/DD 3,03 olarak verildi; F/K ise A.D. şeklinde gösterildi. Fiyat performansında BIOEN’in 1 ayda BİST100’e göre %2,23, 3 ayda %-8,43 ve 12 ayda %-63,67 performans gösterdiği yer aldı. Analist, güçlü YEKDEM yapısının gelir tarafını kısmen desteklediğini ancak üretim hacmindeki daralma nedeniyle risklerin öne çıktığını belirterek, yatırımcı açısından en kritik çıkarımın operasyonel toparlanma görülmeden görünümde kalıcı iyileşme beklenmemesi olduğunu vurguladı.
