Nike’ın son dönemdeki görünümü zayıf ve şirket, güçlü marka algısına rağmen büyüme tarafında belirgin baskı altında kalıyor. Gelirler yıllık yaklaşık %4 düşerek 11,2 milyar $ oldu ve beklentinin altında kaldı. Greater China satışlarının neredeyse %26 gerilemesi, en kârlı büyüme bölgelerinden birindeki bozulmayı açıkça gösteriyor. EPS beklenti üstü gelse de bu iyileşme daha çok depolama, lojistik ve arz-talep maliyetlerindeki düşüşlerden kaynaklandı. Bu nedenle sonuç, kalıcı bir toparlanmadan çok maliyet kaynaklı sınırlı bir rahatlama olarak değerlendiriliyor.
Şirketin operasyonel marjları geçmiş yıllara göre baskılı kalmaya devam ederken brüt kâr marjı da eski dönem seviyelerinde bulunuyor. Daha kritik sinyal, FY2027 için gelirlerin kabaca %7-9 düşmesinin beklenmesi. Piyasa beklentisinin yaklaşık %2 azalma olduğu varsayılırsa bu yönlendirme oldukça zayıf bir tabloya işaret ediyor. Pandemi döneminde dijital satışlardaki güçlü artış ve doğrudan tüketiciye satış stratejisi ilk etapta büyümeyi hızlandırmış olsa da, sonraki dönemde mağaza trafiğinin geri dönmesiyle bu modelin zayıf yanları ortaya çıktı. Geleneksel toptan satış kanallarından geri çekilme, rakiplerin raf alanı kazanmasına da yardımcı oldu.
Stoklardaki artış da baskıyı büyüten ana unsurlardan biri oldu. Ağustos 2022 itibarıyla stoklar yıllık %44 artarak 9,7 milyar $ seviyesine yükseldi ve fazla ürünü eritmek için indirimler artırılmak zorunda kaldı. Bunun sonucu olarak aynı çeyrekte brüt kâr marjı 220 baz puan geriledi. Rekabet cephesinde ise yalnızca Adidas ve Puma değil, Çin’de büyüyen Anta, Li-Ning, Xtep ve 361 Degrees gibi markalar da Nike’ın konumunu zayıflatıyor. Nike’ın Çin spor giyim pazar payı 2021’de yaklaşık %27 seviyesindeyken son dönemde %16 civarına kadar geriledi.
Running ve performance kategorilerinde Hoka ve On da güçlü bir baskı oluşturuyor. Özellikle On Holding’in yaklaşık %29 büyümesi, rakiplerin şirketten daha hızlı ivme yakaladığını gösteriyor. Adidas ve Anta’nın çift haneli büyüme göstermesi de Nike’ın sıkıntısının sektör genelinden ziyade şirket özelinde ürün, dağıtım ve rekabet gücü problemlerinden kaynaklandığı görüşünü destekliyor. Değerleme tarafında forward EV/EBITDA çarpanı pandemi dönemindeki yaklaşık 30x seviyelerinden 15x’in altına inse de, hisseler yaklaşık 8,6x seviyesindeki peer ortalamasının üzerinde işlem görmeye devam ediyor. Bu da düşüşe rağmen hissenin hâlâ ucuz görünmediğini gösteriyor.
Genel tablo, Nike’ın güçlü marka geçmişine karşın inovasyon, kanal stratejisi, stok yönetimi ve bölgesel rekabet baskısı nedeniyle zor bir dönemden geçtiğine işaret ediyor. Şirketin tarihsel olarak ürün performansı, pazarlama gücü, müşteri deneyimi ve sporcu sponsorluğu üzerinden kurduğu rekabet avantajı halen değerli görülse de, son gelişmeler bu avantajın tek başına yeterli olmadığını ortaya koyuyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, mevcut düşüşün ardından bile iyileşmenin hızlı ya da kolay olmayabileceği ve FY2027 rehberliğinin bu belirsizliği güçlendirdiği yönünde.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
