Bor Şeker için değerlendirme olumsuzdur; analist, dönem çıkışına rağmen sonuçları zayıf buluyor ve şirketin 2026 1. çeyrekte beklentilere paralel olarak satış tarafında 1,5 milyar TL hasılat, 183 milyon TL FAVÖK ve 282 milyon TL net zarar açıkladığını belirtiyor. Yükselen dönemsel görünümün aksine operasyonel kârlılık ve nakit akışı tarafındaki baskıların sürdüğü vurgulanıyor.
Analizin ana gerekçesi, nisan ayı itibarıyla devreye girip yansımaları beklenen yatırımların gecikmesi ve şeker odağından tam olarak çıkılamaması nedeniyle finansalların baskılanması. Şirketin beklenenden paralel olsa da serbest nakit akım ve net işletme sermayesindeki zayıflık, bunun beraberinde net borçta aşırı geçiş yaratması nedeniyle görünümün olumsuz değerlendirildiği ifade ediliyor. Ayrıca analist, borç şekerin sezonun ilk çeyreğinde dahi bağımsız bir katkı sağlayamamasına dikkat çekiyor.
Gelirler, 2026 2. çeyrekte %7,36 artışla 1,46 milyar TL olurken, çeyreklik bazda 1,02 milyar TL şeker, 5,4 milyon TL küspe, 404 milyon TL sıvı şarap, 26,7 milyon TL silaj melas ve 19,2 milyon TL diğer sınıflardan oluştu. Operasyonel kârlılık tarafında artan maliyetlere rağmen FAVÖK %19,35 artışla 155 milyon TL seviyesinde gerçekleşti ve bu artışın esas faaliyet dışı gelirlerden geldiği belirtildi. Ancak marjlar aşağı yönlü baskı altında kaldı; brüt kâr marjı %5,32, FAVÖK marjı %10,63, faaliyet marjı %5,57 ve net kâr marjı %-19,32 olarak öne çıktı.
Analist, hisse için 1,56 milyar TL hasılat, 155 milyon TL FAVÖK ve 232 milyon TL net zarar beklentisini korurken tavsiyeyi olumsuz çerçevede sürdürüyor. Şeker sektöründe ithal şekere yönelik kısıtlama gelmesi, fiyat artışı takip edilse de yeni şeker kanunu ve artan maliyetler nedeniyle rekabetçiliğin baskılandığı değerlendiriliyor. En kritik riskler olarak geçişi tam yansımayan yatırımlar, baskılı serbest nakit akışı, artan net borç ve gelirlerin beklenen çerçevede güçlenememesi öne çıkıyor.
