Raporda Bor Şeker için genel ton olumlu-nötr bir çerçevede sunuluyor ve ana yatırım tezi, Adapazarı Şeker kullanım hakları ile etil alkol yatırımı sayesinde şirketin ölçek büyütmesi ve katma değerini artırması üzerine kuruluyor. Şirketin pancar şekeri üretiminde faaliyet gösterdiği, pancarın toplam maliyetler içinde yaklaşık %67-70 paya sahip olduğu ve üretim bölgelerine yakın konum ile yüksek şeker oranına sahip pancar kullanımının maliyet avantajı sağladığı belirtiliyor. Ayrıca sektörde doğalgaz yaygınken şirketin yerli kömür kullanmasının enerji maliyetleri açısından avantaj yarattığı vurgulanıyor.
Yönetim, Adapazarı Şeker’e ilişkin hakların devreye alınmasıyla şirketin pazar payının yaklaşık %2,5 seviyesinden %5 seviyesine yükselmesinin beklendiğini ve bu sayede şeker sektöründe en yüksek paya sahip özel sektör şirketi konumuna gelmesinin hedeflendiğini aktarıyor. Bu işlemle üretim kapasitesinin yaklaşık 71 bin ton seviyesinden 140-150 bin ton bandına çıkması ve ciro ile karlılıkta yaklaşık iki katına yakın artış potansiyeli oluşması bekleniyor. Etil alkol yatırımı tarafında ise melasın daha yüksek katma değerli bir ürüne dönüştürülmesi planlanıyor ve tesisin deneme üretimlerinin bu ay sonunda, üretimin ise önümüzdeki 2-3 ay içinde devreye alınması hedefleniyor.
Yönetim, etil alkol yatırımından yıllık 20-25 milyon USD ciro ve 6-7 milyon USD FAVÖK katkısı beklediklerini paylaşıyor. İleriye dönük olarak Adapazarı Şeker kullanım hakları ve etil alkol yatırımının devreye alınmasıyla şirketin yaklaşık 10 milyar TL ciro, %15-20 FAVÖK marjı ve 1,5-2,0 milyar TL net kâr seviyesine ulaşmasının hedeflendiği ifade ediliyor. Bor Şeker’in 2025 yılı finansal sonuçlarında hasılat 5.256 milyon TL, FAVÖK 618 milyon TL ve net kâr -341 milyon TL olarak öne çıkarken, çeyreksel tarafta hasılat 1.425 milyon TL, FAVÖK 56 milyon TL ve net kâr -213 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiş görünüyor.
Raporda değerleme tarafında kapanış fiyatı 6,05 TL olarak verilirken, hedef fiyat ve tavsiye alanları boş bırakılmış; buna karşın FD/FAVÖK oranı 10,24 olarak yer alıyor. Şirketin yurt içi satışlarının daha kârlı olduğu ancak kota sistemiyle sınırlandığı, yurt dışı satışlarda kota kısıtı bulunmadığı belirtiliyor. Gübre tarafındaki sıvı gübre tesisi, katı gübre fizibilitesi ve private label satışlar da destekleyici unsurlar olarak sunulurken, yönetim yatırımların nakit akışı üzerinde olumsuz bir baskı yaratmasının beklenmediğini ifade ediyor.
