Bor Şeker için yayımlanan toplantı notu olumsuz bir değerlendirme içeriyor ve ana yatırım tezi, şirketin paylaştığı ciro beklentileri ile gerçekleşen sonuçlar arasındaki uyumsuzluğa dayanıyor. Şirketin 2025 yılı için 5,25 milyar TL seviyesinde açıkladığı ciro beklentisinin altında kalınmış görünüyor ve bunun raporda dikkat çektiği vurgulanıyor. Rakamlarda enflasyona göre düzeltme yapılsa bile hedeflerin gerisinde kalındığı, ilk çeyrekte görülen 1,5 milyar TL seviyesindeki gelir zayıf başlangıç görünümünü desteklediği belirtiliyor. Analist, şirketin piyasa ile iletişiminde daha proaktif bir yaklaşım ihtiyacı olduğunu düşünüyor.
Şirketin şekerin yan ürünlerinden faydalanma vizyonuyla başlattığı yatırımlarda başlangıç planına göre 8 ay ile 1 yıl arasında gecikmeler yaşandığı ifade ediliyor. Bu gecikmelerin piyasa beklentisini olumsuz etkilediği ve sağlıklı fiyat oluşumunu zorlaştırdığı aktarılıyor. FAVÖK marjlarında görece dirençli kalma çabası sürse de, daha başlangıçta faaliyet zararı kaydedilmiş olması raporda özel risk unsuru olarak öne çıkarılıyor. Orta ve uzun vadede asıl sorunun faaliyet karlılığının sağlanması olduğu, FAVÖK üzerinden yaratılan tablonun sürdürülebilirliğinin zorlaşabileceği görüşü paylaşılıyor.
Yatırımların tamamlanması halinde karlılığa net yansımasının 2026’nın 4. çeyreği veya 2027’nin 1. çeyreğinde görülebileceği değerlendiriliyor. Şirketin BIST100 endeksine göre %21,38 oranında negatif ayrıştığı hatırlatılarak, mevcut koşullar altında Borsa İstanbul’da defansif bir alternatif olarak konumlanmasının zor olduğu söyleniyor. Şirket tarafından gerçekleştirilen 5.311.571 lotluk hisse geri alımının piyasalara destekleyici bir adım olduğu kabul edilse de, kısa vadede tek başına yeterli bir katalizör oluşturmadığı belirtiliyor. Yönetim tarafında somut finansal sonuçlar üretilmedikçe ve iletişim stratejisi güçlendirilmedikçe fiyatlama reaksiyonunun zayıf kalacağı görüşü korunuyor.
Sonuç olarak kurum, hem açıklanan finansalları hem de gerçekleşen analist toplantısını olumsuz karşılıyor. Sol tarafta sarı ile işaretlenen verilerin bu dönemde özellikle dikkate alınması gerektiği hatırlatılıyor. Kurumun yaklaşımı, beklenti gerçekleşme uyumsuzluğu, yatırım gecikmeleri ve zayıf operasyonel görünüm nedeniyle ihtiyatlı ve olumsuz tarafta duruyor. Yatırımcı açısından en kritik çıkarım, kısa vadede güçlü bir katalizör görünmemesi ve toparlanmanın zaman alacağı yönünde.
