Borusan Boru’nun 2Ç26 sonuçları olumlu karşılanıyor ve marj genişlemesi ile ABD üretiminin artan katkısı ana yatırım tezini destekliyor. Şirket 2Ç26’da 25.210 mn TL net satış, 2.960 mn TL FAVÖK ve 1.523 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda ciro %43,0, FAVÖK %90,8 ve net kâr %72,6 arttı; çeyreklik bazda ise ciro %37,1, FAVÖK %243,7 ve net kâr %456,7 yükseldi. FAVÖK marjı 294 baz puan artışla %11,7’ye, brüt kâr marjı 303 baz puan artışla %13,4’e yükseldi.
Kârlılıktaki belirgin iyileşmede yüksek marjlı ABD yerel üretiminin katkısı öne çıkarken, ABD’nin toplam gelir içindeki payı ilk yarıda %79’a çıktı. Dolar bazında çeyreklik FAVÖK %77,8 artışla 63,7 mn $’a ulaştı ve FAVÖK marjı %11,5’e yükseldi. Şirket 2026 beklentilerini de yukarı revize ederek gelir beklentisini 2,1-2,3 mlr $’dan 2,2-2,4 mlr $’a, FAVÖK marjı beklentisini %8-10’dan %9-11’e çıkardı; satış hacmi beklentisini ise 1,15-1,25 mn ton seviyesinde korudu. Yönetim, ikinci yarıda proje teslimatlarında hızlanma bekliyor.
Sipariş portföyü büyüme görünürlüğünü güçlendirdi ve Altyapı ile Proje segmenti ilk yarıda 520 mn $ gelirle %93,2 büyüdü. Yaklaşık 742 mn $ ve 100 mn $ tutarındaki yeni siparişlerle 2026-2028 dönemine yayılan toplam sipariş büyüklüğü yaklaşık 2,6 mlr $’a ulaştı. Net finansal borç 144 mn $’a, net borç/FAVÖK 0,9x’e gerilerken alınan avanslar 414 mn $’a yükseldi. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı %69,6 artışla 7.695 mn TL’ye çıktı.
Olumsuz tarafta büyüme hacimden çok fiyatlama ve ürün karmasından kaynaklandı; ikinci çeyrek satış hacmi 323 bin ton ile yıllık hafif gerilerken ilk yarı hacim artışı %3,1’de kaldı. Endüstri ve İnşaat segmenti gelirleri %25,6, hacmi %36,2 daraldı. Maddi ve maddi olmayan duran varlık alımları 3.008 mn TL’ye çıkarak serbest nakit akışını baskıladı ve Panama City ile Gemlik yatırımlarının 2027’ye kadar nakit çıkışı yaratmaya devam etmesi bekleniyor. Efektif vergi oranı %5,6’dan %30,6’ya yükselirken vergi gideri 670,1 mn TL’ye çıktı; toplam finansal borçlar 16.781 mn TL’ye ve kısa vadeli borçlar 13.115 mn TL’ye yükselirken ABD’deki çelik tarifelerine ilişkin olası politika değişiklikleri risk oluşturuyor.
