Brisa, 2026 yılının ilk yarısında operasyonel kârlılığını belirgin şekilde iyileştirirken 260 milyon TL net kâr açıkladı. Net satışlar reel bazda %4 artışla 23,9 milyar TL'ye çıkarken, brüt kâr %29 artışla 5,6 milyar TL'ye, FAVÖK %39 artışla 3,3 milyar TL'ye yükseldi. FAVÖK marjı yıllık bazda 3,4 puan artarak %13,7 oldu. Buna rağmen net kârın sürdürülebilirliği sınırlı görülüyor çünkü 807 milyon TL ertelenmiş vergi geliri ve 372 milyon TL Rekabet Kurumu ek ceza karşılığı etkisi arındırıldığında dönem yaklaşık 175 milyon TL zararla kapanıyor.
2Ç26’da net satışlar reel bazda %4 gerileyerek 11,1 milyar TL’ye düşmesine rağmen brüt kâr marjı %18,1’den %24,7’ye, esas faaliyet kâr marjı %2,0’dan %6,1’e yükseldi. İlk yarıda yenileme kanalı geliri %30 artışla 13,3 milyar TL’ye, tonajı ise %28 artışla 53,3 bin tona ulaştı. Buna karşılık Orijinal Ekipman kanalında gelir %38, tonaj %35 geriledi. Yönetim, ikinci yarıda hammadde maliyetlerinin yaklaşık %14 artmasını bekliyor ve 3Ç26’yı yıl sonu beklentileri açısından önemli bir dönem olarak görüyor.
Analist toplantısında 1Y26 FAVÖK’ü yaklaşık 3,7 milyar TL ve marjı %15,3 olarak paylaşılırken, finansal sonuçlarda FAVÖK 3,3 milyar TL ve marj %13,7 açıklandı. Farkın temel nedeni, Rekabet Kurumu ek ceza karşılığının toplantıda FAVÖK’ten arındırılmış olmasıdır. 372 milyon TL’lik karşılık eklendiğinde FAVÖK yaklaşık 3,65 milyar TL’ye ve marj %15,3’e ulaşıyor. Bu nedenle değerleme ve tarihsel karşılaştırmalarda iki FAVÖK tanımının ayrıştırılması gerekiyor.
Kuruluş, Brisa’nın 1Y26 sonuçlarını operasyonel toparlanma açısından olumlu, sürdürülebilir kârlılık açısından ise temkinli değerlendiriyor. 2026 yılı için reel bazda lastik satış hacmi ve satış gelirlerinde düşük tek haneli büyüme, brüt kâr marjında büyük ölçüde yatay seyir, faaliyet giderlerinde düşük tek haneli artış, FAVÖK marjında düşük tek haneli ve net kâr marjında orta tek haneli iyileşme beklentisi korunuyor. Kısa vadede ana katalizör fiyat geçişlerinin başarısı ve iç pazar talebi olurken, başlıca riskler hammadde maliyetlerindeki yaklaşık %14 artış ve talepte sert daralma ihtimali olarak öne çıkıyor. Manşet net kârın tek seferlik kalemlerle şişmiş olması nedeniyle 3Ç26 finansalları, 1Y26’da yakalanan marj seviyesinin sürdürülebilirliğini test edecek en kritik gösterge olarak görülüyor.
