Borusan Boru için genel görünüm olumlu. Şirket 2Ç26’da 555 milyon USD gelir, 63,7 milyon USD FAVÖK ve 33,5 milyon USD net kar açıkladı. Çeyreklik bazda FAVÖK marjı 1Ç26’daki %6,3 seviyesinden %11,5’e yükselerek 5,2 puanlık toparlanma gösterdi.
Altyapı ve proje segmenti 1Y26’da yıllık %93,2 artışla 520 milyon USD’ye ulaştı ve toplam gelirler içindeki payı %53’e çıktı. Bu segmentte yaklaşık 2,6 milyar USD büyüklüğünde ve 2028’e uzanan sipariş portföyü bulunuyor; projelerin kapasite tahsisiyle alınması ve ana hammadde maliyetinin başlangıçta büyük ölçüde sabitlenmesi maliyet oynaklığını sınırlıyor. Enerji segmenti gelirleri %1,9 artarken, endüstri ve inşaat segmenti gelirleri %26 geriledi ve Türkiye operasyonlarında düşük kapasite kullanımı ile maliyet baskısı sürdü. 1Y26’da işletme faaliyetlerinden 157 milyon USD nakit yaratıldı, dönem sonu nakit 2025 sonundaki 127 milyon USD’den 202 milyon USD’ye yükseldi ve net finansal borç 178 milyon USD’den 144 milyon USD’ye geriledi.
Şirketin 2026 beklentileri yukarı yönlü revize edildi. Satış hacmi beklentisi 1,15-1,25 milyon ton seviyesinde korunurken, gelir beklentisi 2,1-2,3 milyar USD’den 2,2-2,4 milyar USD’ye çıkarıldı ve FAVÖK marjı beklentisi %8-10’dan %9-11’e yükseltildi. Altyapı ve proje teslimatlarındaki hızlanma, artan sipariş portföyü ve güçlü nakit akışı şirketin ana katalizörleri olarak öne çıkıyor. Buna karşılık Enerji/OCTG tarafındaki beklenen toparlanmanın henüz finansallara yansımamış olması, Türkiye ve Avrupa operasyonlarındaki zayıflık ile kısa vadeli finansal borçlardaki artış temel riskler arasında görülüyor.
Şirket, araştırma kapsamı dışında tutulsa da benzer şirket çarpanlarıyla yapılan değerlendirmede farklı senaryolarda iskontolu işlem gördüğü vurgulanıyor. Düşük senaryoda %6 primli FD/FAVÖK ve %29 iskontolu FD/Satışlar, baz senaryoda %8 iskontolu FD/FAVÖK ve %32 iskontolu FD/Satışlar, yüksek senaryoda ise %20 iskontolu FD/FAVÖK ve %35 iskontolu FD/Satışlar öne çıkıyor. Sonuç olarak, 2Ç26 performansı güçlü bulunurken, yılın geri kalanında ana belirleyicinin altyapı ve proje teslimatları olacağı ve 2027 görünürlüğünün de bu sipariş portföyüyle desteklendiği değerlendiriliyor.
