Marbaş Menkul, Çan2 Termik’in 1Ç26 sonuçlarını genel olarak Sınırlı Olumsuz olarak değerlendirdi. Raporda, yıllık bakım etkisi nedeniyle operasyonel görünümün geçici olarak bozulduğu, buna rağmen şirketin esas faaliyetlerinden zarar yazmasının finansalların zayıf seyrini gösterdiği vurgulandı. Kurum, önümüzdeki dönemde yerli kömür kullanan santrallere sağlanan teşvik mekanizmasının gelir ve FAVÖK tarafını destekleyebileceğini düşünüyor.
Şirket 1Ç26’da 1,861 milyar TL hasılat, 655,93 milyon TL FAVÖK ve 1,035 milyar TL Net Zarar açıkladı. Marbaş, hasılatın beklentilerin biraz altında, FAVÖK’ün ise biraz üzerinde gerçekleştiğini belirtti. FAVÖK, 1Ç25’e göre %6,11 gerilerken FAVÖK marjı 19,42 puan azalarak %35,25 seviyesine düştü. Raporda ayrıca operasyonel giderlerdeki artışın ve ertelenmiş vergi giderinin kârlılığı baskıladığı ifade edildi.
Elektrik üretiminde yıllık bazda güçlü bir artış görüldü; şirket 1Ç26’da geçen yılın aynı dönemine göre %81 artışla 539 GWh brüt elektrik üretimi ve 476 GWh net elektrik üretimi gerçekleştirdi. Bu artışın ana nedeni, 2026 yılının ilk çeyreğinde yapılması planlanan rutin bakımın ticari avantajlar nedeniyle Kasım ayına çekilmesi oldu. Rapora göre EÜAŞ’ın yerli kömür santrallerine yönelik teşvik mekanizması kapsamında CANTE’in 2026 yılında yıllık 1.731.852 MWh’lik kısmı, PTF 75 USD’nin altında gerçekleştiğinde asgari 75 USD/MWh fiyatından doğrudan EÜAŞ’a satılacak. Kurum, bu yapının önümüzdeki dönemde finansalları olumlu etkilemesini bekliyor.
Analist, finansal sonuçların zayıf olmasına karşın bakım kaynaklı maliyet baskısının geçici olduğuna dikkat çekti. Raporun ana çıkarımı, kısa vadede operasyonel baskı ve net zarar nedeniyle temkinli bir görünüm korunurken, teşvik mekanizmasının katkısıyla gelir ve FAVÖK tarafında kademeli toparlanma potansiyeli bulunduğu yönünde. Bu çerçevede kurum, hisse için temel yatırım tezini destekleyici unsur olarak yerli kömür teşviklerini ve üretim tarafındaki iyileşmeyi öne çıkarıyor.
