CIMSA - 1.Çeyrek Bilanço Değerlendirmesi
Pusula Yatırım, Çimsa Çimento için görüşünü “Nötr” olarak koruyor ve raporun ana mesajı sektörün en iyisi olsa bile hissenin yatay seyrettiği yönünde şekilleniyor. Şirketin 2026 1.çeyrekte 11,63 milyar TL hasılat, 1,47 milyar TL FAVÖK ve 641 milyon TL net kâr açıkladığı, sonuçların tahminlerle paralel geldiği belirtiliyor. Kurumun kendi beklentileri de 11,65 milyar TL hasılat, 1,48 milyar TL FAVÖK ve 563 milyon TL net kâr düzeyinde yer alıyor. Raporda finansal sonuçların ana ekseninin gelir büyümesindeki yavaşlama, fakat operasyonel kârlılığın nispeten güçlü kalması olduğu vurgulanıyor.
Şirket tarafında gelir büyümesinin yavaş seyrettiği, konsolide edilen Mannok katkısına rağmen %0,2 daralma ile 11.63 milyar TL gelir elde edildiği ifade ediliyor. 2.çeyrek için genel görünümün de ihracat kısıtlamalarının ön planda olması nedeniyle zayıf olduğu söyleniyor. Operasyonel tarafta esas faaliyet kârında %30 gibi güçlü bir daralma yaşanırken, FAVÖK amortisman tarafında %17,6 artışla 1,47 milyar TL’ye ulaştığı aktarılıyor. Marjlarda brüt kâr marjının 40 baz puan genişleyip %16,2’ye, FAVÖK marjının ise %2,7 artışla 1,47 milyar TL seviyesine geldiği ve önümüzdeki dönemde de %12 üzeri kârlılığın korunmasının öngörüldüğü belirtiliyor.
Üretim ve satış tarafında 2026 yılı Ocak ayında klinker üretiminin önceki yıla göre %7 artışla toplam 6,7 milyon ton, çimento üretiminin ise %27,7 düşüşle yaklaşık 4,6 milyon ton gerçekleştiği yazıyor. Aynı dönemde çimento ihracatı %25,6 azalarak 0,8 milyon ton, klinker ihracatı ise %57 azalarak toplam 0,2 milyon ton seviyesinde kalmış durumda. Şirketle yapılan görüşmelerde Şubat ve Mart aylarında da zayıf gidişatın devam ettiği, Nisan ayında da benzer görünümün sürdüğü aktarılıyor. Kurum, 2026 yılı genelinde özellikle ihracat kısıtlamalarının etkisiyle büyümenin baskı altında kalabileceğini düşünüyor.
Raporun çerçevesinde Çimsa için kısa vadede nötr, orta ve uzun vadede ise daha temkinli ama izlenmeye değer bir görünüm çiziliyor. 295 milyon TL’lik net parasal kazanç ve varlıkların yeniden değerlemesi gibi unsurlar net kâra destek verse de, bunların ardında operasyonel tarafta daralan bir kârlılık resmi bulunduğu ifade ediliyor. Analist, şirketin FAVÖK performansını ve marj direncini olumlu görse de gelir cephesindeki yavaşlama, ihracat baskısı ve sektörün düşük görünümü nedeniyle hissede belirgin bir yukarı yön potansiyeli işaret etmiyor. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, Çimsa’nın bilanço kalitesinde dayanıklılık gösterse de kısa vadede ana yatırım tezinin “sektör içi güçlü oyuncu ama yatay/temkinli görünüm” olduğudur.
