ÇİMSA ÇİMENTO SANAYİ VE TİCARET A.Ş. için değerlendirme “Sınırlı Pozitif” olarak yapılmış ve ana ortaklık payı 2Ç26’da 1,33 milyar TL net kâr ile 759 milyon TL seviyesindeki medyan piyasa beklentisinin belirgin şekilde üzerinde gerçekleşmiştir. Net kâr yıllık %40,3 artarken çeyreklik %93,9 yükselmiş, ilk yarı kârı 2,01 milyar TL’ye ulaşmıştır. Beklenti aşımında operasyonel performansın yanında enflasyon muhasebesinden kaynaklanan 649 milyon TL net parasal pozisyon kazancı ve net finansman giderinin 503 milyon TL’ye gerilemesi etkili olmuştur.
Şirket 2026’nın ikinci çeyreğinde 13 milyar TL ciro açıklamış ve 13,10 milyar TL’lik beklentinin hafif altında kalmıştır. Ciro yıllık bazda %9,7 düşerken bir önceki çeyreğe göre %4,4 toparlanmıştır. FAVÖK 2,62 milyar TL ile 2,54 milyar TL seviyesindeki konsensüsün %3,2 üzerinde gerçekleşmiş, yıllık %2,3 daralmasına karşın çeyreklik %66,5 artış göstermiştir. FAVÖK marjı %18,6’dan %20,2’ye çıkarak yıllık 153 baz puan iyileşmiş, 1Ç26’daki %12,6 seviyesine göre de 751 baz puan güçlü toparlanma kaydetmiştir. Marj tarafındaki iyileşmede amortismanın hasılata oranının %7,4’ten %9,0’a yükselmesi ve faaliyet giderlerinin yıllık %13,0 azalması öne çıkmıştır.
Bilanço tarafında toplam varlıklar 30 Haziran 2026 itibarıyla 99,32 milyar TL’ye gerileyerek 2025 yıl sonuna göre %8,9 düşmüştür. Net borç 22,94 milyar TL’den 26,25 milyar TL’ye çıkmış, kısa vadeli borç kısmı 8,80 milyar TL’den 10,14 milyar TL’ye yükselmiştir. Nakit ve nakit benzerlerinin 11,47 milyar TL’den 4,81 milyar TL’ye düşmesi net borcu artırmış, net borç/FAVÖK çarpanı 2,4x’ten 2,7x’e yükselmiştir. Ana ortaklığa ait özkaynaklar 37,40 milyar TL’ye gerilerken, ilk yarıda işletme faaliyetlerinden nakit akışı 1,59 milyar TL negatif gerçekleşmiş ve 1,23 milyar TL temettü ödemesi yapılmıştır.
Hisse için F/K 11,22, PD/DD 1,14 ve FD/FAVÖK 8,37 seviyeleri paylaşılmıştır. Analizin ana tezi, ciroda zayıflığa karşın FAVÖK marjındaki toparlanma, net kârdaki güçlü artış ve net borç/FAVÖK’teki yükselişe rağmen kârlılığın beklenenden iyi gelmesi üzerinedir. En kritik riskler arasında net borçluluğun artması, nakit pozisyonundaki gerileme ve operasyonel kârlılıkta marj baskısının sürmesi yer alır. En önemli çıkarım, Çimsa’nın 2Ç26’da beklentiyi aşan net kâr ve FAVÖK performansıyla olumlu ayrıştığı, ancak borçluluk ve nakit akışı tarafının yakından izlenmesi gerektiğidir.
