CW Enerji Mühendislik Ticaret Ve Sanayi A.Ş. için hazırlanan değerlendirmede analist, 26Q2 sonuçlarını nötr olarak yorumluyor. Güçlü FAVÖK büyümesi ve marjlardaki belirgin iyileşme, dikey entegrasyon stratejisinin operasyonel tarafta olumlu sonuç verdiğini gösteriyor. Buna karşın faaliyet kârındaki gerileme, vergi öncesi zarar, net kârın ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklanması ve zayıf nakit akışı genel tabloyu gölgeliyor.
Şirket 26Q2’de 4,50 milyar TL hasılat, 1,03 milyar TL FAVÖK ve 501 milyon TL net kâr açıkladı. Hasılat yıllık reel %8,6 artarken FAVÖK %132,8 ve net kâr %76,5 yükseldi. Brüt kâr marjı 1.011 baz puan artarak %27,86’ya, FAVÖK marjı ise 1.220 baz puan artarak %22,87’ye çıktı. Buna karşın faaliyet kârı %43,3 geriledi ve şirket çeyreği vergi öncesinde 103 milyon TL zarar ile kapattı. Açıklanan 501 milyon TL net kârın tamamı ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı.
Olumlu tarafta, hücre, EVA-POE-EPE ve alüminyum üretimindeki dikey entegrasyonun maliyet yapısını belirgin biçimde iyileştirdiği vurgulanıyor. Hasılat reel %8,6 büyürken panel üretimi %23,5, panel satışı %12,7 arttı ve MW başına hasılatın yükselmesi ürün karmasının destekleyici olduğunu gösterdi. Kısa vadeli ertelenmiş gelirlerdeki güçlü artış sipariş görünümünü desteklerken, ilk yarıda işletme sermayesine 3,8 milyar TL katkı sağlandı. Hücre kapasitesinin 2,5 GW’a çıkarılması planı ve HİT-30 kapsamındaki 5 GW yatırım başvurusu orta vadeli büyüme hikâyesini destekleyen başlıca katalizörler olarak öne çıkıyor.
Olumsuz tarafta ise esas faaliyetlerden diğer giderlerin yaklaşık dört kat artması faaliyet kârını baskıladı ve güçlü FAVÖK artışı faaliyet kârlılığına tam yansımadı. Net finansman gideri %30,9 artarak 760 milyon TL’ye ulaştı ve FAVÖK’ün %74’üne denk geldi. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı ve serbest nakit akışı negatif kalırken ticari alacaklar, stoklar ve peşin ödenmiş giderlerdeki artış işletme sermayesi ihtiyacının yükseldiğine işaret etti. Nakit pozisyonundaki sert düşüş, net borcun 9,43 milyar TL’ye yükselmesi ve kaldıraç oranındaki artış bilanço tarafındaki temel riskler olarak belirtiliyor.
