Çelik sektöründe içeride güçlü talep sürerken, son dönemde gerileyen çelik fiyatları kârlılıkta iyileşmeyi sınırlıyor. Türkiye’nin ham çelik üretimi 2025’te %3 artmasının ardından 2026 yılının ilk yarısında yıllık %8 artışla 19,8 milyon ton seviyesine çıktı ve ülke dünyanın en büyük üreticileri arasında 7. sıradaki konumunu korudu. Yurt içi tüketim 2026 yılının ilk yarısında %6,6 büyüdü, ihracat 6A26’da miktar bazında %2,5 artışla 7,8 milyon ton ve değer bazında %1,3 artışla 5,3 milyar dolar oldu. Aynı dönemde ithalat miktar bazında %0,3 artışla 9,3 milyon ton, değer bazında %2,4 azalışla 6,3 milyar dolar gerçekleşti.
Erdemir için 12-aylık hedef fiyat 50,00 TL, öneri TUT ve mevcut fiyata göre getiri potansiyeli %31,8 olarak veriliyor. Şirketin 2026 yılında daha yüksek satış hacmi ve ton başına FAVÖK üretmesi bekleniyor; ancak yılbaşından bu yana güçlü fiyat performansı, piyasa değeri ve çarpan seviyeleri ile son dönemde çelik fiyatlarındaki düşüş yılın son çeyreğinde zayıflayan kârlılığa işaret eden sınırlayıcı unsurlar olarak öne çıkıyor. Erdemir’in 2026 tahminlerine göre 19,3x F/K ve 9,6x FD/FAVÖK ile işlem gördüğü belirtiliyor. 2Ç26 sonrasında 12-aylık hedef fiyatın 43,00 TL’den 50,00 TL’ye çıkarıldığı ve önerinin AL’dan TUT’a indirildiği ifade ediliyor.
Kardemir için 12-aylık hedef fiyat 57,50 TL, öneri AL ve getiri potansiyeli %26,0. Şirketin daha kârlı ürün karması stratejisi, ham madde tedarikindeki maliyet avantajı, yurt içinde artan demiryolu yatırımları, düşük borçluluk ve cazip çarpanlar nedeniyle beğenildiği vurgulanıyor. 2026 yılında daha yüksek ürün fiyatları ve maliyetlerdeki iyileşme ile FAVÖK büyümesinin sürmesi ve net kâr açıklanması bekleniyor. Kardemir’in 2026 tahminlerine göre 8,3x F/K ve 5,9x FD/FAVÖK ile işlem gördüğü belirtiliyor.
Riskler arasında ham madde ve enerji fiyatlarındaki hızlı yükseliş, beklentinin altında satış hacmi, çelik fiyatlarında düşüş ve mevcut koruma önlemlerinin daha da artması yer alıyor. Küresel tarafta Dünya Çelik Birliği 2026’da çelik talebinde %0,3 artış beklerken, 2027 için %2,2 artış öngörüyor. Çelik fiyatlarında 2026’nın ilk yarısında görülen yükselişin ardından üçüncü çeyrekte Kuzey Amerika hariç bölgelerde %5-10 civarında gerileme yaşandığı, bu durumun kârlılığı aşağı çekebileceği ancak ham madde fiyatlarındaki gevşemenin etkiyi sınırlayabileceği değerlendiriliyor. En kritik çıkarım, sektör için iç talebin destekleyici kalmasına karşın kısa vadede fiyat baskısının kârlılığı sınırladığı; buna rağmen Kardemir’de daha güçlü bir büyüme hikâyesi, Erdemir’de ise güçlü performans sonrası daha temkinli bir görünüm bulunduğu yönünde.
