Doğuş Otomotiv için genel görüş olumlu kalırken, ana yatırım tezi 2Ç26’da net kârdaki güçlü sürprize ve 2026 satış hacmi beklentisindeki yukarı revizyona dayanıyor. Açılışta olumlu piyasa tepkisi bekleniyor. Ancak pozitif sürprizin kalitesi FAVÖK kaynaklı bir artışa göre daha zayıf görülüyor.
Şirket 2Ç26’da 1,74 milyar TL net kâr açıkladı; bu tutar 1,43 milyar TL olan piyasa beklentisinin %22, 1,19 milyar TL olan beklentinin ise %46 üzerinde gerçekleşti. Net satışlar 60,0 milyar TL ile piyasa beklentisinin %4, beklentinin %5 üzerinde gelirken, FAVÖK 3,25 milyar TL ile piyasa beklentisinin %10, beklentinin %12 altında kaldı. FAVÖK marjı %5,4 oldu ve hem piyasanın hem de beklentinin altında gerçekleşti. Pozitif net kâr sapması ağırlıklı olarak parasal kazanç ve iştirak gelirlerinden kaynaklandı; bu kalemler zayıf operasyonel sonuçları ve yüksek vergi giderini telafi etti.
Yönetim, Škoda hariç satış hacmi beklentisini 117 bin adetten 125 bin+ adede yükseltti ve toplam yurt içi otomotiv pazarı beklentisini 1,2 milyon+ adet seviyesinde korudu. Yatırım harcaması beklentisi 5,2 milyar TL’den yaklaşık 5,0 milyar TL’ye düşürüldü. İlk yarıda Škoda hariç 68,4 bin adet toptan satış yapılmış olması nedeniyle ikinci yarıda en az 56,6 bin adet satış gerekiyor. Şirket bugün Türkiye saatiyle 13:30’da webinar düzenleyecek ve toplantı sonrasında tahminler yeniden değerlendirilebilir.
Faaliyet tarafında net satışlar yıllık %24 gerilerken, Škoda dahil toplam satış hacmi yıllık %12 düşüşle 47,8 bin adede indi. FAVÖK yıllık %38 azaldı; brüt marj %11,7’ye yükselmesine rağmen faaliyet giderleri marjı %7,9’a çıktı ve ana operasyonel kârlılığı baskıladı. Parasal kazanç 1,28 milyar TL, iştirak geliri 758 milyon TL ve net finansman giderleri beklentiden daha iyi gerçekleşti; buna karşılık vergi gideri 1,06 milyar TL’ye yükselerek efektif vergi oranını %38’e taşıdı. Net borç nakitteki sert düşüşle çeyreklik %17 artarak 32,2 milyar TL’ye yükseldi, nakit 1,5 milyar TL’ye geriledi ve bu durum 3,3 milyar TL temettü ödemesiyle de ilişkilendirildi.
