Doğuş Otomotiv’in ilk yarı sonuçları, daralan pazarda pazar payının büyük ölçüde korunduğu ancak birim kârlılığın ve net kâr kalitesinin zayıfladığı bir döneme işaret ediyor. Hacim beklentisinin Skoda hariç 117 bin adetten 125 bin adedin üzerine çıkarılması ve Ağustos ortasında yaklaşık 85 bin adede ulaşılması ikinci yarı için görünürlüğü artırıyor. Buna karşın esas belirleyici unsur, satışların hangi fiyat ve marj seviyesinde gerçekleşeceği olacak.
İlk yarıda hasılat reel bazda %18 gerileyerek 113,1 milyar TL’ye, FAVÖK %35 düşüşle 6,9 milyar TL’ye ve net kâr %35 düşüşle 2,3 milyar TL’ye indi. Skoda hariç toptan satış adedi %5 gerilerken, hasılattaki daha sert düşüş ortalama araç fiyatlarında belirgin reel gerilemeye işaret etti; EUR/TL’deki %14’lük artış satış fiyatlarına aynı ölçüde yansıtılamadı. Brüt kâr marjı %13,2’den %12,4’e, FAVÖK marjı %7,7’den %6,1’e ve faaliyet kârı marjı %6,3’ten %4,3’e geriledi.
Vergi öncesi kâr %3 artışla 5,45 milyar TL’ye yükselirken, bu artış faaliyet dışı kalemlerdeki iyileşmeden geldi. Parasal pozisyon kazancı 186 milyon TL zarardan 1,65 milyar TL kazanca dönerken, net finansman gideri %42 azalarak 2,53 milyar TL’ye indi ve iştirak katkısı %16 artışla 1,07 milyar TL’ye ulaştı. Buna karşın vergi giderinin %84 artarak 3,11 milyar TL’ye çıkması ve efektif vergi oranının %32’den %57’ye yükselmesi net kârı sınırladı; yönetim vergi giderinin yaklaşık yarısının ertelenmiş vergi kaynaklı olduğunu belirtti.
Analist, 2026 satış adedi öngörüsünü yukarı revize edilen hacim beklentisiyle destekleyici bulurken, kârlılığın kalıcı olarak toparlandığının görülmesi için ikinci yarı marj performansının ve işletme sermayesi disiplininin teyit edilmesi gerektiğini vurguluyor. Brüt marjın %12’nin üzerinde tutulması, reel faaliyet giderlerinin azaltılması, stok devir süresinin normalleşmesi ve finansman maliyetlerindeki düşüşün perakende talebe yansıması önemli takip alanları olarak öne çıkıyor. Elektrikli araçlarda düşük pazar payı, stokların 83 güne çıkan devir süresi, nakit pozisyonundaki zayıflama ve marj baskısı temel riskler arasında yer alıyor.
