Doğan Holding 2Ç26’da 3,3 milyar TL ana ortaklık net karı açıklayarak 488 milyon TL piyasa beklentisini belirgin biçimde aştı. Güçlü sonuçta ağırlıklı olarak Hepiyi’nin yatırım portföyü ile Holding’in solo net nakit pozisyonundan elde edilen daha yüksek faiz gelirleri, artan yatırım faaliyetleri gelirleri ve ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Şirketin konsolide gelirleri yıllık bazda %11 gerileyerek 26,2 milyar TL’ye inse de, otomotiv segmenti hariç tutulduğunda daralma %3 ile sınırlı kaldı. FAVÖK yıllık %18 artışla 7,0 milyar TL’ye yükselirken marj %20,2’den %26,8’e çıktı.
Operasyonel tarafta Gümüştaş’ın güçlü katkısı, Hepiyi’nin sağlam performansı ve Karel’de süren dönüşüm öne çıktı. Gümüştaş’ta cevher üretimi 2Ç26’da yıllık %75 artarken, 1Y26 gelirleri %51 büyüdü ve FAVÖK marjı %52’ye yükseldi. Hepiyi’de yönetilen portföy büyüklüğü yıllık %44 artışla 902 milyon ABD dolarına ulaştı, brüt yazılan primler %32 büyüdü ve TMS29 hariç net kar %104 artarak 2,3 milyar TL oldu. Karel’de gelirler %9 artarken FAVÖK %82 yükselip 516 milyon TL’ye çıktı; net kar 88 milyon TL ile yeniden pozitife döndü.
Analist şirketin 2Ç26 performansını olumlu değerlendiriyor ve hedef fiyat ile AL tavsiyesini koruyor. Mevcut NAD hesaplamasına göre hisse %56 iskonto ile işlem görüyor; şirketin açıkladığı NAD yılbaşından bu yana %14 artarak 3,2 milyar ABD dolarına ulaştı ve solo net nakit pozisyonu 649 milyon ABD doları seviyesinde korundu. Yönetim 2030 için 4,5 milyar ABD doları NAD hedefini sürdürürken Hepiyi beklentisini yukarı, Galata Wind FAVÖK marjı beklentisini aşağı revize etti. Güçlü solo net nakit pozisyonu, stratejik odak alanlarındaki değer yaratımı ve portföy dönüşümü orta vadeli olumlu görüşü destekliyor.
Risk tarafında Galata Wind’de yüksek hidroelektrik üretimi ve zayıf elektrik fiyatları operasyonel performansı baskıladı; elektrik üretimi %11 artış gösterse de gelirler %54 geriledi ve FAVÖK marjı %33’e düştü. Yönetim 2026 FAVÖK marjı beklentisini %65–70’ten yaklaşık %60’a indirirken 950–1.000 GWh üretim hedefini korudu. Doğan Trend’de gelirler %39 gerilerken segment 154 milyon TL negatif FAVÖK kaydetti, ancak filo araçlarının elden çıkarılması, sermaye artırımı ve hızlanan ikinci el satışları sayesinde net zarar 866 milyon TL’den 370 milyon TL’ye indi. En kritik çıkarım, zayıf segmentleri dengeleyen güçlü operasyonel toparlanma, yüksek nakit yaratma kapasitesi ve değerleme iskontosunun hissede olumlu görünümü desteklemesi oldu.
