Doğan Holding’de 2Ç26 öncesi görünüm karışık olsa da ana tablo, maden, finans ve Karel tarafındaki güçlü seyrin enerji ve otomotivdeki zayıflığı dengelemesi yönünde şekilleniyor. Enerji segmentinde PTF’nin zayıf seyri ve üretim hacmindeki gerileme nedeniyle reel büyüme beklenmiyor, kârlılığın da baskı altında kalacağı öngörülüyor. Buna karşılık maden segmentinde enflasyonun üzerinde gelir üretimi ve şirket beklentileri dahilinde bir FAVÖK marjı bekleniyor. Finans segmentinde olumlu trendin sürdüğü, Karel’de toparlanmanın devam ettiği, Doğan Trend Otomotiv’de ise satışların zayıf ve yatay kalacağı belirtiliyor.
Enerji tarafında Şirket’in 2Ç26 döneminde yaklaşık 173.707 MWh elektrik üretimi gerçekleştirdiği hesaplanıyor. Bu üretim bir önceki çeyreğe göre %33, geçen yılın aynı dönemine göre ise %13 azalmış durumda. Maliyetlerin ağırlıklı olarak sabit gider tabanlı olması nedeniyle bu düşüşün kârlılığı baskılaması bekleniyor. Konsolide tarafta enerji ve otomotivdeki zayıflığın, maden ve finans segmentlerindeki güçlü performansla dengelenmesi sonucu 2Ç26’da ciroda yatay, FAVÖK’te ise büyüme bekleniyor.
Gümüştaş yılın ilk çeyreğinde geçen yılın aynı dönemine göre %141 gelir büyümesi ve %58 FAVÖK marjı kaydetmişti. Şirketin 2026 yılı için paylaştığı minimum %40 gelir büyümesi ve %40-50 FAVÖK marjı beklentileri hatırlatılırken, ikinci çeyrekte de performansın güçlü kalması bekleniyor. İlk çeyrekte 10 milyon dolar yatırım harcaması yapılmıştı ve 2026 bütünü için işaret edilen 70 milyon doların üzerindeki toplam CAPEX planının takvime uygun ilerlemesi öngörülüyor. Bir maden ocağında DMS yatırımı nedeniyle üretim azalması yaşanırken, diğer ocaklarda faaliyetlerin kesintisiz sürdüğü aktarılıyor.
Finans tarafında Hepiyi Sigorta’nın prim üretimindeki artış trendinin ikinci çeyrekte hızlandığı ifade ediliyor. 1 Temmuz’da yürürlüğe giren Zorunlu Trafik Sigortası değişikliğinin, şirketin zaten değer düşüş tazminatı ödüyor olması nedeniyle ek bir yükümlülük yaratmayacağı belirtiliyor. Doruk Faktöring ve Doğan Yatırım Bankası’nda da operasyonel ve finansal açıdan pozitif görünüm korunuyor. Doğan Holding için 12-aylık hedef fiyat 31,90 TL ve tavsiye AL olarak korunuyor; hisse yılbaşından bu yana BIST 100 endeksinin %5 altında performans göstermiş ve geriye dönük 12 aylık verilere göre 0,6x PD/DD çarpanıyla işlem görüyor.
