Doğan Holding (DOHOL TI, Öneri Yok) 2Ç26’da 3.292 milyon TL net kâr açıklayarak 488 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisinin oldukça üzerinde bir sonuç elde etti. Net kârdaki güçlü pozitif sapmada, Galata Wind altında kaydedilen 1,6 milyar TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Doğan Holding’in solo net nakit pozisyonu, 1Ç26 sonundaki 633 milyon dolar ve 4Ç25 sonundaki 639 milyon dolar seviyelerinden 2Ç26 sonunda 649 milyon dolara yükseldi. Çeyrek boyunca iştiraklere herhangi bir sermaye enjeksiyonu yapılmadı. Finansal sonuçların hisse performansı üzerinde hafif olumlu bir etki yaratmasını bekliyoruz.
Faaliyetler bazında madencilik operasyonları 2Ç26’da güçlü seyrini sürdürdü. Gümüştaş Madencilik’in üretimi 2Ç26’da yıllık bazda %75, 1Y26’da ise %54 arttı. Gelirler yıllık bazda %12 daralırken, FAVÖK marjı %28’den %42’ye yükselerek yönetimin yıl sonu için öngördüğü %40-50 aralığında kaldı. Yönetim, 2026 yılı için madencilik operasyonlarında %40’ın üzerinde reel gelir büyümesi, %40-50 FAVÖK marjı ve 70 milyon doların üzerinde yatırım harcaması beklentilerini korudu.
Hepiyi Sigorta güçlü büyümesini sürdürürken, brüt prim üretimi 2Ç26’da yıllık bazda %32 arttı. Yönetilen varlık büyüklüğü (AUM) ise yıllık %44 artışla 902 milyon dolara ulaştı. Karel’de operasyonel toparlanma devam etti; gelirler %9, FAVÖK %82 artarken, FAVÖK marjı 4 puan iyileşti. Bu performans, devam eden dönüşüm programının kârlılığa olumlu yansımaya başladığına işaret ediyor.
Galata Wind ise çeyrekte operasyonel performansı aşağı çeken ana unsur oldu. Elektrik üretimi yıllık bazda %11 azalırken, Türkiye’deki güçlü hidroelektrik üretimi ve TL bazında piyasa elektrik fiyatlarının yıllık %61 gerilemesi gelirler ve operasyonel kârlılık üzerinde baskı oluşturdu. Buna bağlı olarak gelirler %54, FAVÖK %78 daraldı. Zayıf operasyonel performansa rağmen Galata Wind, 2027’den itibaren geçerli olacak kurumlar vergisi oranındaki değişiklik nedeniyle kaydedilen 1,6 milyar TL ertelenmiş vergi gelirinin desteğiyle 2Ç26’da 1,6 milyar TL net kâr açıkladı.
Doğan Trend Otomotiv’de ise zayıf görünüm devam etti. Gelirler yıllık bazda %39 gerilerken, zayıf otomobil ve motosiklet satışları nedeniyle FAVÖK -154 milyon TL ile negatif bölgede gerçekleşti (2Ç25: +17 milyon TL).
