Emlak Konut GYO, 2Ç26’da arsa satış gelirlerindeki güçlü artışın ciroyu desteklemesine rağmen, konut ve ticari ünite satış gelirlerindeki düşüş ve müşavirlik gelirlerindeki sert gerileme nedeniyle karışık bir görünüm sergiledi. Şirketin analist görüşü AL olarak korunurken, hisse için yükselme potansiyeli %81 olarak verildi. 12 aylık hedef fiyat 33.15 TL, 12 aylık önceki hedef fiyat 34.16 TL olarak belirtildi.
2Ç26’da ciro yıllık bazda %2 düşüşle 30.707 mn TL’ye, çeyreklik bazda ise %36 artışla 22.594 mn TL’den yükseldi. Arsa satış gelirleri %50 artışla 17.006 mn TL’ye çıkarken, konut ve ticari ünite satış gelirleri %49 azalarak 9.032 mn TL’ye geriledi. Brüt kâr %27 düşüşle 8.549 mn TL oldu ve brüt kâr marjı 9,3 puan düşerek %27,8’e indi; FAVÖK ise %37 düşüşle 6.155 mn TL seviyesinde gerçekleşti ve marj 11,3 puan azalışla %20’ye geriledi. Faaliyet giderlerinin %31 artması ve satışların maliyetindeki yükseliş marj baskısını artırdı.
Net kâr 2Ç26’da yıllık bazda %87 düşüşle 1.010 mn TL’ye gerilerken, finansman giderleri %111 artışla 7.255 mn TL’ye ulaştı. Net finansman gideri 2.994 mn TL’den 4.283 mn TL’ye yükselirken, parasal kazanç 1.695 mn TL’den 112 mn TL’ye düştü. Toplam vergi giderinin %11 artışla 1.772 mn TL’ye çıkması da kârı baskıladı. Şirketin toplam finansal borcu 104.026 mn TL’ye yükselirken, net borç 69.727 mn TL oldu ve net borç/FAVÖK oranı 2,9x’e çıktı.
Şirket 1Y26’da 45,2 milyar TL bağımsız bölüm ön satışı gerçekleştirdi ve bu tutar 135,2 milyar TL’lik yıl sonu hedefinin %33,4’üne karşılık geldi. Satışa çıkış takviminin yılın ikinci yarısına ağırlık vermesi nedeniyle ön satışların hızlanması bekleniyor; ilk yarıda dokuz gelir paylaşımı ihalesi tamamlandı, 650 milyon ABD doları tutarında ilk uluslararası kira sertifikası ihracı yapıldı ve Damla Kent projesinde 433 bağımsız bölüm satışı tamamlandı. Buna karşın ciro ve FAVÖK’teki çeyreklik toparlanmaya rağmen yıllık bazda gerileme, operasyonel marjlardaki belirgin daralma, zayıf net kâr ve artan net borç pozisyonu hisse üzerinde risk oluşturuyor. Şirketin güncel olarak net aktif değerine göre %68 iskontolu işlem görmesi ve 5 yıllık tarihsel iskontosunun %51 seviyesinde bulunması, analistin olumlu ancak temkinli duruşunu destekliyor.
