EKGYO için görünüm sınırlı negatif kalırken, ana yatırım tezi güçlü net aktif değer ve gelir paylaşımı portföyüne rağmen kısa vadede gelir karması ve finansman baskısının sonuçları zorlaması üzerine kuruluyor. Hisse 0,45 PD/DD ve 0,32 PD/NAD çarpanlarıyla işlem görüyor ve şirketin hesapladığı net aktif değer 216.571 mn TL seviyesinde bulunuyor.
2Ç26’da net dönem kârı 1.009.562 bin TL’ye gerileyerek yıllık %87,2 ve çeyreklik %25,1 düşüş gösterdi; bu rakam 2.520 mn TL’lik piyasa konsensüsünün %59,9 altında kaldı. İlk yarıda net dönem kârı %81,1 azalışla 2.357.999 bin TL’ye inerken, hasılat %15,8 düşüşle 53.300.863 bin TL’ye, FAVÖK %29,6 gerilemeyle 11.906.870 bin TL’ye düştü. Çeyrekte arsa satış gelirlerinin artması konut ve ticari ünite satışlarındaki %48,5’lik daralmayı telafi edemedi; düşük marjlı arsa satışlarının ağırlık kazanması brüt kâr marjını %37,1’den %27,8’e, FAVÖK marjını ise %31,3’ten %20,0’ye çekti.
Bilanço tarafında toplam varlıklar %11,5 artarak 440.012.804 bin TL’ye çıkarken, stoklar 298.485.532 bin TL ile aktiflerin %67,8’ini oluşturdu ve nakit ile nakit benzerleri %133,8 artışla 40.620.757 bin TL’ye yükseldi. Toplam finansal borç %61,9 artışla 104.025.645 bin TL’ye ulaşırken, net finansal borç 63.404.888 bin TL oldu ve net borcun özkaynağa oranı 0,31’den 0,41’e çıktı. Şirketin ön satışları ilk yarıda 50,695 mn TL seviyesinde gerçekleşti; bağımsız bölüm ön satışlarında 2.598 adetle yıl sonu hedefinin yaklaşık üçte biri tamamlandı ve birim fiyat 105.986 TL/m²’den 127.652 TL/m²’ye yükseldi.
Güçlü tarafta, teslim takvimine bağlı olarak ilerleyen gelir tanıma yapısı, 60,5 milyar TL’lik taahhüt altına alınmış asgari kâr ve 234,8 milyar TL’ye ulaşan beklenen satış geliri önemli destek unsurları olarak öne çıkıyor. Zayıf tarafta ise ön satış hedefinin ilk yarıda yalnızca %33,4 oranında karşılanması, borçlanma maliyetleri ve kârın yılın ikinci yarısına ötelenmiş olması izlenmesi gereken başlıca riskler olarak belirtiliyor. Sonuç olarak, hisse düşük çarpanlarla işlem görse de kısa vadede marj daralması, yüksek finansal borç ve teslim zamanlamasına bağlı kâr görünümü yatırım kararında belirleyici olmaya devam ediyor.
