Emlak Konut GYO için genel görüş olumlu kalırken, ana yatırım tezi şirketin güçlü net aktif değeri iskontosu ve gelir paylaşımı modelindeki istikrarlı çarpan yapısına dayanıyor. Öneri "AL" olarak korunuyor ve hedef hisse fiyatı 29,50TL seviyesinde bulunuyor. Şirketin 14.08.2026 kapanış fiyatına göre net aktif değer iskontosu %67,9 düzeyinde hesaplanıyor. Bu iskonto oranının son beş yıllık ortalamaya yakın olduğu vurgulanıyor.
2026 yılının ikinci çeyreğinde net dönem karı bir önceki çeyreğe göre %25,1 azalarak 1.010mn TL'ye gerilerken, geçen yılın aynı çeyreğine göre düşüş %87 oldu. İlk yarıda net dönem karı %81 azalışla 2,4 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. İkinci çeyrekte satış gelirleri çeyreksel bazda %35,9 artarak 30.707mn TL'ye yükseldi, ancak yıllık bazda hafif geriledi. Brüt kar %13 artış gösterse de yıllık bazda %26,5 düşüşle 8.549mn TL oldu ve brüt kar marjı %27,8'e indi.
Operasyonel giderler yıllık bazda %30,7 artarak 2.559mn TL'ye yükselirken, net finansman giderleri yaklaşık %43 artışla 4.283mn TL oldu. Net parasal kazanç 112mn TL'ye gerileyerek önceki yılın ve önceki çeyreğin oldukça altında kaldı. Vergi gideri yıllık bazda %10,5 artmasına karşın çeyreklik bazda %65,3 azalarak 1.772mn TL olarak gerçekleşti; bunun 2.566mn TL'si ertelenmiş vergi giderinden kaynaklandı. Düzeltilmiş net borç 63.675mn TL'ye yükselirken Net Borç/FAVÖK oranı 3,1x seviyesine çıktı.
İkinci çeyrekte 4'ü gelir paylaşımlı olmak üzere toplam 17 ihale gerçekleştirildi ve yılın ilk altı ayında 9'u gelir paylaşımlı toplam 27 ihale ile yıllık 60 adetlik hedefin %45'ine ulaşıldı. Satış tarafında ikinci çeyrekte 950 bağımsız bölüm satıldı, ilk altı ayda satış adedi 2.598 oldu ve bu rakam 7.801 adetlik yıllık hedefin %33,3'üne karşılık geldi. Şirket 0,45x PD/DD ve 7,84x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor; bu seviyeler sektör ortalamalarının altında kalıyor. Net sonuç olarak, güçlü iskonto ve görece düşük çarpanlar olumlu kalırken, kar üzerindeki baskı, yükselen borçluluk ve finansman giderleri temel riskleri oluşturuyor.
