Emlak Konut GYO’nun 3Ç26 performansında gelir paylaşımı yöntemiyle geliştirilen arsaların satışları ciroyu destekledi. Şirketin hasılatı yıllık bazda %6 düşerek 17.334 mn TL olurken, bu projelerdeki arsa satış gelirleri 9.076 mn TL’ye ulaştı. Buna karşılık konut ve ticari ünite satış gelirleri %60 azalarak 3.513 mn TL’ye, müşavirlik gelirleri %18 düşerek 3.357 mn TL’ye ve asansör satış gelirleri %82 gerileyerek 983 mn TL’ye indi. Doğrudan arsa satış gelirleri ise 295 mn TL ile sınırlı kaldı. Net aktif değer çeyreklik bazda %7 artışla 231,8 mlr TL’ye, hisse başına değer ise 61,00 TL’ye yükseldi.
Gelir bileşimindeki değişim kârlılık göstergelerini belirgin biçimde iyileştirdi. Brüt kâr yıllık bazda %42 artarak 8.069 mn TL’ye yükselirken, brüt kâr marjı %30,8’den %46,5’e çıktı. FAVÖK %27 artışla 7.596 mn TL olurken, FAVÖK marjı %32,5’ten %43,8’e yükseldi. Marj artışında, gelir paylaşımı arsa satışlarının ciro içindeki payının %52’ye çıkması, düşük marjlı asansör satışlarının payının %30’dan %6’ya gerilemesi ve müşavirlik gelirlerinin brüt marjının %59’dan %76’ya yükselmesi etkili oldu. Buna karşın konut ve ticari ünite satışları %−19 brüt marjla zarar yazdı; doğrudan arsa satışlarında da yaklaşık 1,0 mlr TL brüt zarar oluştu.
Finansman ve vergi giderleri operasyonel iyileşmenin net kâra yansımasını sınırladı. Net finansman gideri %37 artarak 5.314 mn TL’ye yükselirken, parasal kazanç 2.067 mn TL oldu. Vergi öncesi kâr %141 artışla 4.439 mn TL’ye çıksa da, nakit etkisi olmayan 3.662 mn TL ertelenmiş vergi gideri nedeniyle toplam vergi gideri 4.059 mn TL’ye ulaştı. Net kâr yıllık bazda %51 artarak 380 mn TL’ye yükseldi. Şirketin 9A26 dönemindeki ön satışları KDV hariç 56,8 mlr TL ve 3.269 bağımsız bölüm olarak gerçekleşti; bu tutar önceki yılın 57,0 mlr TL seviyesine nominal olarak yakın kaldı.
Ön satışlar yıllık bağımsız bölüm satış hedefinin %42’sinde kalırken, şirket satışların son çeyrekte yoğunlaşmasını beklediğini belirtti. Yıl sonu hedefine ulaşılması için 4Ç26’da yaklaşık 78 mlr TL tutarında bağımsız bölüm satışı gerektiği ve bu tutarın ilk dokuz ayın toplamından yüksek olduğu vurgulandı. Bu nedenle raporun ana değerlendirmesi, yüksek marjlı gelir paylaşımı arsa satışlarının ciro ve operasyonel kârlılığı desteklediği, ancak zayıf konut ve ticari ünite satışları, artan finansman giderleri, yüksek ertelenmiş vergi gideri ve ön satış hedeflerine ulaşma gerekliliğinin temel risk oluşturduğu yönündedir. Hissenin son piyasa çarpanları arasında PD/DD 0,4 ve FD/FAVÖK 5,9 yer alırken, değerleme açısından net aktif değerin hisse başına 61,00 TL olması öne çıkarılmıştır.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
