Emlak Konut, 3Ç26’da 17.334 mn TL hasılat, 7.500 mn TL esas faaliyet kârı ve 380 mn TL net kâr açıkladı. Yıllık bazda hasılat reel olarak %6,0 gerilerken brüt kâr %42,2, esas faaliyet kârı %29,1 ve net kâr %50,7 arttı. Brüt kâr marjı %30,8’den %46,5’e yükseldi; çeyreklik bazda ise teslimat takviminin etkisiyle hasılat %46,5 ve net kâr %64,4 geriledi. Dokuz aylık dönemde hasılat %13,6 düşüşle 73,6 mlr TL’ye, net kâr %78,6 düşüşle 2,87 mlr TL’ye inerken brüt kâr marjı %31,4’ten %34,1’e çıktı.
Gelir paylaşımı modeli ve proje geliştirme hizmetleri brüt kârlılığı destekledi. Dokuz ayda gelir paylaşımı modeliyle projelendirilen arsaların satışından %58 marjla 15,8 mlr TL, proje geliştirme hizmetlerinden ise %72 marjla 4,3 mlr TL brüt kâr elde edildi; müşavirlik gelirleri 5,97 mlr TL oldu. Dokuz ayda sonuçlanan 12 gelir paylaşımı ihalesinde toplam satış geliri 268,9 mlr TL, şirket payı 108,6 mlr TL olurken, Ümraniye İnkılap 2. Etap ihalesi sonrasında bu tutarlar sırasıyla 315,0 mlr TL ve 127,0 mlr TL’ye ulaştı. Devam eden gelir paylaşımı projelerinde asgari garanti edilen gelir 148,4 mlr TL, asgari garanti edilen kâr 72,8 mlr TL seviyesinde bulunuyor.
Bağımsız bölüm ön satışlarında ortalama metrekare fiyatı 129.273 TL ile 2025 ortalamasının %22 üzerinde gerçekleşti ve net aktif değer çeyreklik %7 artışla 231,8 mlr TL’ye çıktı. Emlak Konut, 650 mn USD tutarındaki ilk uluslararası sukuk ihracıyla borçlanma vadesini uzattı; beş yıl vadeli ve %7,75 getirili teminatsız ihraca 2,8 kat talep geldi. Buna karşılık finansman giderleri yıllık %103 artışla 9,2 mlr TL’ye yükseldi ve 3.662 mn TL ertelenmiş vergi giderinin etkisiyle toplam vergi gideri 4,06 mlr TL’ye ulaştı. Finansal borcun %69 artışla 114,9 mlr TL’ye, net finansal borcun ise %24 artışla 61,5 mlr TL’ye yükselmesi ve dokuz aylık ön satış ile net kâr gerçekleşmelerinin yıllık hedeflerin gerisinde kalması temel riskler olarak öne çıktı.
Ahlatcı Yatırım, 3Ç26 sonuçlarını nötr değerlendirirken hisse için “AL” tavsiyesini korudu. 18,32 TL kapanış fiyatına karşılık 29,94 TL hedef fiyat belirlenirken potansiyel getiri %63,43 olarak hesaplandı. Değerleme tezini brüt kâr marjındaki iyileşme, gelir paylaşımı ihalelerinde yükselen şirket payı, ön satış birim fiyatlarındaki artış ve net aktif değerin büyümesi destekliyor. Bununla birlikte yüksek finansman giderleri, nakit çıkışı yaratmayan ertelenmiş vergi gideri ve yıllık hedeflerin yakalanmasını zorlaştıran düşük ön satış ile net kâr performansı nedeniyle genel görünüm temkinli biçimde olumlu unsurlar içeren nötr bir çerçevede sunuluyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
