EKGYO - Finansal Değerlendirme Raporu
Emlak Konut GYO, 2026 yılı ilk çeyreğinde piyasa beklentilerinin altında finansal sonuçlar açıkladı. Şirketin hasılatı yıllık bazda %29 düşüşle 21,1 milyar TL’ye gerilerken, FAVÖK %20 azalışla 5,3 milyar TL, net kar ise %71 düşüşle 1,2 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Sonuçlardaki zayıflığın temel nedeni, gelir paylaşımı modeli kapsamında daire teslim edilmeden gelir yazılamaması ve büyük teslimatların 2025 yılına yoğunlaşmış olması olarak öne çıkıyor. Yönetim, 2026’daki ağırlığın yılın ikinci yarısına kayacağını daha önce hedeflerinde belirtmişti ancak piyasa bu sapmanın bu kadar belirgin olmasını beklemiyordu.
Şirketin bilanço tarafında ise güçlü varlık yapısı korunuyor. Toplam varlıklar 363,8 milyar TL’ye, özkaynaklar ise 144 milyar TL’ye ulaştı. Buna karşın nakit oranının 0,11 ve asit-test oranının 0,38 seviyesinde olması, kısa vadeli yükümlülüklerin karşılanmasında stok ve alacaklara bağımlı yapının sürdüğünü gösteriyor. İlk çeyrekte tamamlanan 5 gelir paylaşımı modeli ihalesinde 134 milyar TL satış geliri ve 2,92x çarpan elde edilmesi önemli bir operasyonel kalite artışına işaret etti. Devam eden projelerde minimum garanti edilen karın 50,2 milyar TL seviyesinde olması ve satış ile inşaat ilerleme oranlarının yükselmesi, hasılatın ilerleyen çeyreklere yayılacağını destekliyor.
Şirketin önemli arsa stoğu ve yeni proje potansiyeli uzun vadeli görünümü desteklerken, bazı projelerde negatif minimum garanti edilen kar bulunması risk unsuru olarak öne çıkıyor. Yabancıya satışların tarihi düşük seviyelerde seyretmesi kısa vadede baskı yaratırken, Hayat Mekke projesi döviz bazlı gelir çeşitliliği açısından olumlu değerlendiriliyor. Yönetimin yıllık 13,1 milyar TL net kar hedefinin gerçekleşebilmesi için kalan üç çeyrekte güçlü teslimat performansı gerekiyor. Bu nedenle ikinci çeyrek teslim rakamları kritik önemde olacak. Genel değerlendirmede sonuçların hisse üzerinde nötr ile sınırlı negatif etki yaratması bekleniyor; çünkü zayıflığın büyük kısmı dönemsel hasılat tanıma etkisinden kaynaklanırken, gelir paylaşımı modelinin yapısal karlılık kalitesinde belirgin bir bozulma görülmüyor.
