Enerji Bülteni
Rapor, enerji şirketlerinin Mayıs 2026 üretim performansını EPİAŞ verileri üzerinden değerlendiriyor ve genel çerçevede düşük PTF ortamının bazı şirketlerde üretim kısıntılarına, bazı şirketlerde ise hidroelektrik destekli güçlü toparlanmaya yol açtığını gösteriyor. Nisan 2026 PTF ağırlıklı ortalaması bir önceki aya göre %26,67 düşüşle 17,57 USD olarak gerçekleşirken, 2026 2. Çeyrek PTF ağırlıklı ortalaması 1Ç25’e göre %60,17 ve 4Ç25’e göre %69,41 düşüşle 20,765 USD oldu. PTF tavan fiyatı 4.500 TL’ye yükseltildi. Mayıs 2026’da toplam üretim 26,82 TWh olarak gerçekleşti ve yenilenebilir enerjinin toplam payı baraj dolulukları ile erken kar erimesinin etkisiyle %73’e çıktı.
Akenerji’de Mayıs 2026 üretimi, Erzin DGKÇS’deki periyodik bakım nedeniyle 2025’in aynı ayına göre %34,40 ve 2024’e göre %51,94 düşerek 119.057,50 MWh oldu. Aksa Enerji’de zayıf PTF nedeniyle Antalya Kombine Çevrim Doğalgaz Santralinde üretim kısılması yaşandı; bu nedenle Mayıs üretimi 2025’e göre %81,16 ve 2024’e göre %77,08 azalarak 87.372 MWh’ye geriledi. Alarko Holding tarafında Cenal Karabiga Termik Santralindeki düşük performans üretimi baskıladı ve Mayıs üretimi 2025’e göre %46,67, 2024’e göre %38,24 azalarak 263.755,28 MWh oldu. Bu üç başlık, raporun ana yatırım tezinin kısa vadede operasyonel aksaklıklar ve piyasa fiyatlamasındaki zayıflığın üretim üzerinde belirleyici olduğuna işaret ediyor.
Öte yandan AYDEM, baraj doluluklarının yüksekliği ve kar erimesinin erken gerçekleşmesi sayesinde güçlü bir görünüm sundu; Mayıs üretimi 2025’e göre %45,94, 2024’e göre %61,83 artarak 365.517,16 MWh’ye ulaştı. AYEN’de Mayıs üretimi yıllık bazda %3,32 azalsa da 2024’e göre %16,61 artışla 106.414,67 MWh olurken, ENDAE’de üretim 2025’e göre %7,34 artıp 2024’e göre %65,14 yükselerek 40.128 MWh’ye çıktı. GWIND’de Mayıs üretimi 2025’e göre %2,70 düşse de 2024’e göre %31,82 artarak 50.638,60 MWh oldu ve şirket 150.00 adet pay geri alımı gerçekleştirdi. TATEN’de ise Mayıs üretimi 2025’e göre %0,30 azalmasına karşın 2024’e göre %87,57 artarak 65.758,48 MWh’ye yükseldi; ayrıca Pusula Portföy Yönetimi A.Ş.’nin yönettiği fonlar şirket sermayesindeki payını %4,6689’dan %6,6182’ye, oy hakkını ise %2,2777’den %3,2286’ya çıkardı.
Raporda CANTE ve CATES için yerli kömür teşvik mekanizmaları önemli katalizör olarak öne çıkarılıyor; CANTE’de EÜAŞ ile yapılan sözleşme kapsamında 2026-2030 yılları arasında yıllık 1.731.852 MW’lık kısmın minimum 75 USD/MWh ile EÜAŞ’ye satılacağı belirtilirken, CATES için de 2026-2029 yıllarında yıllık üretimin 1.651.260 MWh’lik bölümünün asgari 75 USD/MWh’den satılması kararlaştırıldı. ENTRA’da 2025 hesap dönemi için temettü ödenmemesi yönündeki yönetim kurulu teklifi Genel Kurul’da kabul edildi ve Mayıs üretimi 2025’e göre %43,51, 2024’e göre %15,94 azalarak 141.524,70 MWh oldu. Raporun en kritik sonucu, bazı şirketlerde bakım ve zayıf fiyat ortamı nedeniyle kısa vadeli baskı görülse de hidroelektrik ağırlıklı oyuncular ile teşvik mekanizmasından faydalanan yerli kömür santrallerinde görünümün destekleyici kaldığıdır. Kurumun değerlendirmesi, sektörün yönünü PTF dinamikleri, su rejimi ve regülasyon kaynaklı alım garantilerinin belirlediği, bu nedenle yatırımcıların operasyonel süreklilik ve fiyat oluşumu tarafını yakından izlemesi gerektiği yönünde şekilleniyor.
