Pusula Yatırım, TCMB 2026 3.çeyrek enflasyon raporunu genel olarak temkinli ve nötr bir çerçevede değerlendiriyor. Repo ve enflasyon uyuşmazlığı açıkça ortaya konulurken, özellikle genel global ölçekte gerçek sektör etkileşimi ve sermaye piyasası akımları içinde 1 haftalık repo ihalelerine dönüş mesajı dikkat çekiyor. Soruların bu çerçeveye takip ettiği, ancak kurulu TCMB Başkanı Karahan’dan repoya dönüş gündeminde enflasyon vurgusuna rağmen şimdilik bunun bir faiz indirimi olarak algılanmaması gerektiği yönünde mesaj verildiği belirtiliyor. Biraz daha çerçevenin 2027 yarısına kaydırıldığı ve bunun seçim çerçevesi içinde hatta seçime uyarlanamayacak bir ekonomi mantığına yöneldiği düşünülüyor.
Öne çıkan bir diğer başlık OVP revizyonları oluyor ve ilk 2 paragrafa bakıldığında çerçevenin bir bağımsız plan sorgulamasından ziyade OVP’nin ve makro görünümün yeniden şekilleneceğini anlatan bir yapı taşıdığı vurgulanıyor. Eşel mobil tarafında ise varsayım eklenmesi gereken bir unsur olarak sonlandırma sürecinin kademeli şekilde enflasyona etkisi olduğu ifade ediliyor; bu etkinin gün içinde paylaşılmış bir varsayımı bugün teyit eden bir görünüm gösterdiği aktarılıyor. Genel makro tahminleri değiştirecek bir durum olmadığı söylenirken, TÜFE tarafında %28’den %30 ortalamaya yönelim bekleniyor. Ayrıca 2027 özelinde %20 ortalama TÜFE beklentisinin %22 bandına kadar kayabileceği ve bunun alt bantta %20 üst bantta %25’e kadar uzanabilecek bir ters sinyal etkisi yaratabileceği dile getiriliyor.
2027 itibarıyla enflasyon ölçümlerinde yarı sıra alternatif ölçümlere ihtiyaç duyulduğu, özellikle kişisel tüketim harcamaları fiyat endeksi gibi ürünlerin ön plana alınabileceği söyleniyor. Hatta gerekirse Haziran ayından bu yana düzenli şekilde 2 milyon aşkın SKU ile ölçüm yapıldığı belirtiliyor. Yıl sonu için %30 TÜFE, %35 politika faizi beklentisinin korunduğu; 2027 yılı özelinde %21 TÜFE ve %25 politika faizi beklentilerinin sürdürüldüğü ifade ediliyor. Politika faizi ile TÜFE tarafında yukarı yönlü risklerin özellikle 2027 için arttığı belirtilirken, toplamda makro açıdan nötr ama riskli varlıklar için olumsuz bir çerçeve çiziliyor.
