Raporda Enerjisa Enerji için genel görüş olumlu veriliyor ve şirketin 2026 1. çeyrekte 3,13 milyar TL net kâr açıklayarak beklentilere paralel sonuç ürettiği belirtiliyor. Analist, piyasa beklentisinin 2,2 milyar TL, Pusula Yatırım tahmininin ise 2,9 milyar TL olduğunu aktarıyor. Şirketin TFRS tipi net kâr değil, baz alınan net kâr açısından değerlendirilmesi gerektiği vurgulanıyor. Temel yatırım tezi, zamanından yararlanma ve yatırım sürdürülebilirliği üzerine kuruluyor.
Faaliyet tarafında hasılatın 55,1 milyar TL seviyesinde gerçekleştiği, satışların önceki yılın aynı dönemine göre %13 azalarak 37,6 milyar TL'ye gerilediği ifade ediliyor. Buna karşın, regüle tarifelerdeki fiyatlama gücü ve elektrik alım maliyetlerindeki optimizasyon sayesinde kârlılığın iyileştiği, hasılatın son üç yılda yıllık bazda %7 oranında daraldığı ortamda maliyetlerin daha hızlı aşağı çekilmesiyle net kârın 16,2 milyar TL'den 17,4 milyar TL'ye yükseldiği belirtiliyor. Segment bazında dağıtım segmentinin 8,97 milyar TL faaliyet kârı ile operasyonel kârlılığın merkezinde kaldığı, perakende segmentinin 2,03 milyar TL faaliyet kârı ürettiği aktarılıyor. Yönetim, 2026'nın ilk çeyreğinde tarife parametrelerinin ve yatırım kompozisyonunun sürdürülebilir kârlılığı desteklediğini gösterdiğini ima ediyor.
Rapor, 2026-2030 dönemi için belirlenen yeni tarife parametrelerinin önümüzdeki 5 yılın kârlılık çerçevesini şekillendireceğini söylüyor. Şirketin yüksek yatırım harcaması stratejisi ve yeni tarife dönemine daha geniş bir varlık tabanıyla girme hedefi, AOSM getirisini maksimize etme amacıyla birlikte öne çıkarılıyor. Analist, ENJSA nezdinde finansalları kısa vadede olumlu bulurken orta ve uzun vadede de sürdürülebilir kârlılık becerisini koruyacağını düşünüyor. Bu çerçevede olumlu ana katalizörler yatırım sürdürülebilirliği, varlık tabanının büyümesi ve regüle taraftaki fiyatlama gücü olarak öne çıkıyor.
Raporda belirgin riskler olarak maliyetlerin yeniden hızlanması, regülasyon kaynaklı tarife belirsizlikleri ve yatırım harcamalarının beklenen getiriye dönüşmemesi ihtimali ima ediliyor. Ayrıca perakende segmentinin 581 milyon TL net dönem zararı kaydetmiş olması, segmentler arası kârlılık dengesinde dikkat edilmesi gereken bir unsur olarak sunuluyor. Kurum, değerlendirmesinde şirketi olumlu tarafta konumlandırırken, kararını finansal verilerden ziyade tarife yapısı, varlık tabanı ve yatırım döngüsünün kârlılığa etkisi üzerine kuruyor. Sonuç olarak raporun en kritik çıkarımı, ENJSA’nın kısa vadede güçlü kârlılık üretmeye devam ederken yeni tarife dönemi sayesinde orta-uzun vadede de sağlam bir kârlılık zemini oluşturma potansiyeli taşıdığıdır.
