Enerjisa Enerji A.Ş. için görüş Nötr olarak korunurken, 2Ç26 sonuçlarında net kârın beklentiyi aşmasına karşın satış geliri ve FAVÖK tarafının beklentilerin altında kalması öne çıktı. Hisse için fiyat 113,10 TL seviyesinde yer alırken F/K 21,28, PD/DD 1,23 ve FD/FAVÖK 4,82 olarak verildi.
Şirket 2Ç26’da 1,59 milyar TL ana ortaklık net kâr açıkladı ve bu tutar yıllık bazda %135,0 artış gösterdi. Net kâr marjı %1,1’den %2,7’ye yükselirken, vergi öncesi kâr %88,0 artışla 3,68 milyar TL oldu ve efektif vergi oranı %65,4’ten %56,7’ye geriledi. 2Ç26 satış geliri 58,11 milyar TL ile beklentinin %4,7 altında kaldı; gelir yıllık bazda %6,2, çeyreklik bazda %1,4 azaldı. FAVÖK 13,67 milyar TL ile beklentinin %6,6 altında gerçekleşti, buna rağmen FAVÖK marjı %20,9’dan %23,5’e genişledi. İlk yarıda net kâr 2,75 milyar TL ile 1Y25’teki 361 milyon TL zarardan pozitife döndü.
Brüt kâr yıllık bazda %3,1 artarak 17,98 milyar TL’ye çıktı ve brüt kâr marjı %28,2’den %30,9’a yükseldi. Faaliyet giderleri 6,31 milyar TL ile yatay kalırken, faaliyet kârı 13,03 milyar TL’ye ulaştı ve yıllık bazda %16,0 arttı. Ancak bu artışın yaklaşık %72’si net diğer faaliyet gelirinin 81 milyon TL’den 1,37 milyar TL’ye yükselmesinden kaynaklandı. İlk yarıda baz alınan net kâr %52,3 artışla 6,36 milyar TL’ye çıktı ve bu tutara 3,62 milyar TL’lik yeniden değerleme etkisi eklendi.
Borçluluk ve yatırım tarafı öne çıkan risk alanları oldu; toplam finansal borç 93,15 milyar TL, nakit ve nakit benzerleri 12,18 milyar TL ve net borç 81,85 milyar TL seviyesine ulaştı. Net borç 1Ç26 sonuna göre %9,1, 2025 yıl sonuna göre %8,1 arttı ve son on iki aylık FAVÖK’e göre net borç çarpanı 1,08x’ten 1,83x’e yükseldi. Ortalama borçlanma maliyetinin %46,9’dan %38,0’e gerilemesi net finansman giderini ilk yarıda %10,9 azaltırken, borç kompozisyonunda tahvillerin payı %33’ten %55’e çıktı. Hedeflerin yukarı yönlü güncellenmesi ve varlık tabanının %41 artışla 105,76 milyar TL’ye ulaşması ikinci yarı görünümünü destekleyen unsurlar oldu; buna karşın kârlılığın önemli kısmının finansman ve yeniden değerleme kalemlerinden gelmesi ile ekonomik net borçtaki yükseliş izlenmesi gereken başlıklar arasında kaldı.
