Enerjisa Enerji için genel görüş olumlu kalırken, hisse için AL tavsiyesi ve 174TL/hisse hedef fiyat korunuyor. Hissede yükselme potansiyeli %53 olarak belirtiliyor. İş modelinin devam eden risklere karşı bir kalkan görevi gördüğü vurgulanıyor.
2Ç26’da net kar 1.590 mn TL ile yıllık %135 artarak beklentilerin üstünde gerçekleşti. Baz alınan net kar 3.020 mn TL’ye yükselerek yıllık %30 büyüme gösterdi ve beklentilere paralel geldi. Faaliyet geliri 19.627 mn TL ile yıllık %13, FAVÖK ise 13.675 mn TL ile yıllık %6 arttı; her iki kalem de tahminlerin üzerinde gerçekleşti. Tahsilat performansındaki iyileşme reeskont giderlerini baskılarken, esas faaliyetlerden diğer gider kalemi yıllık ve çeyreklik bazda %42 daraldı.
Şirket, enflasyon beklentilerindeki artış nedeniyle yıl sonu faaliyet geliri hedefini 75-80 milyar TL’den 80-85 milyar TL’ye, baz alınan net kar hedefini 11-13 milyar TL’den 13-15 milyar TL’ye yükseltti. Buna karşılık yatırım harcaması 30-35 milyar TL ve DVT 110-120 milyar TL hedefleri sabit kaldı. 6A26 yatırım harcaması yıl sonu hedefinin altında kaldığı için DVT büyümesi sınırlı seyretti. Verimlilik ve kalite gelirleri 1Ç26’ya göre %30 iyileşerek 2,1 milyar TL’ye ulaştı.
Öte yandan finansman giderlerindeki çeyreklik artış TL faizlerindeki yükselişten kaynaklandı ve net kar üzerinde baskı yarattı. Ortalama borç maliyeti %38 seviyesinde gerçekleşirken, finansal net borç 81,4 milyar TL’ye yükseldi. Yüksek reel faizlerin hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturmaya devam ettiği, faiz indirimlerinin gecikmesinin bu baskıyı artırabileceği ifade ediliyor. Buna karşın, faaliyet geliri ve baz alınan net kâr tahminlerindeki yukarı yönlü revizyon ile 2.4x FD/Faaliyet Geliri ve 1.7x FD/DVT çarpanları olumlu görünümün temel dayanakları olarak öne çıkıyor.
