Enka İnşaat için görüş olumlu kalırken, ana yatırım tezi güçlü nakit pozisyonu, enerji segmentindeki kapasite artışı ve gayrimenkul kiralama gelirlerindeki genişlemeye dayanıyor. Şirketin 2Ç2026 ana ortaklık net dönem karı yıllık %28,5 artışla 15.033mn TL oldu ve piyasa beklentisi olan 11.227mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirleri %41,8 artarak 48.916mn TL’ye ulaştı; buna karşın faaliyet karlılığı zayıfladı ve FAVÖK %20,7 gerileyerek 7.209mn TL’ye düştü. FAVÖK marjı 11,6 puan azalarak %14,7’ye geriledi.
Karlılıktaki zayıflığın ana nedeni, inşaat segmentinde artan maliyetler ve faaliyet giderlerindeki yükseliş oldu. Brüt kar %9,4 azalarak 8.594mn TL’ye inerken, faaliyet giderleri yıllık %85,9 artışla 3.148mn TL’ye çıktı ve esas faaliyet karı %28,2 düşerek 5.735mn TL olarak kaydedildi. Buna karşın yatırım faaliyetleri net geliri 10.032mn TL ile net karı destekledi. Enerji segmentinde 4.088mn TL ertelenmiş vergi geliri ve menkul kıymet alım-satımından sağlanan 3,7 milyar TL’lik kazanç dönem sonucunu güçlendiren başlıca unsurlar oldu.
Analist hisse için “AL” tavsiyesi verirken hedef fiyatı 127,20TL olarak belirliyor. Mevcut 80,15 TL fiyat üzerinden bu hedef, anlamlı bir yukarı potansiyeline işaret ediyor. Değerleme tarafında ENKAI için F/K 12,3 ve FD/FAVÖK 9,2 seviyeleri paylaşılmış durumda. Şirketin net nakit pozisyonu çeyrek sonunda 5,37 milyar USD seviyesine çıkarken, bu tutar 250,3 milyar TL olarak ifade edildi.
En önemli katalizörler enerji tarafında Kırklareli santralinin devreye girmesiyle artan üretim, gayrimenkul segmentinde Park House’un portföye eklenmesi ve Tuzla’da 11 MW IT gücündeki veri merkezinin devreye alınmaya hazırlanması olarak öne çıkıyor. Tuzla-2 (28 MW), Gebze ilk faz (18 MW) ve Ankara (19 MW) projelerinde de inşaat öncesi çalışmalar sürüyor. Buna karşılık mühendislik ve inşaat segmentinde operasyonel karlılığın gerilemesi, bekleyen iş miktarının 8.744mn USD’den 8.386mn USD’ye düşmesi ve enerji segmentinde görülen parasal kayıplar temel riskler arasında yer alıyor. Sonuç olarak rapor, güçlü bilanço ve yeni kapasite katkısına rağmen kısa vadede operasyonel baskıların sürdüğünü, buna karşın uzun vadeli yatırım tezinin korunduğunu gösteriyor.
