Ic Enterra Yenilenebilir için tavsiye AL olarak korunuyor ve 12 Aylık Hedef Fiyat 7.27 TL seviyesinde bulunuyor. Hedef fiyata göre yükselme potansiyeli %57 olarak ifade ediliyor. Şirket için ana tez, elektrik üretiminde fiyat hareketlerinin kârlılığı belirleyici olması ve özellikle barajlı hidroelektrik santrallerin yüksek primli satışlarının kısa vadede ciroyu destekleyebilmesi üzerine kuruluyor.
2Ç26’da 392 mn TL net kar açıklandı ve bu sonuç piyasanın beklediği zararın oldukça üzerinde geldi. Ciro yıllık %57 daralarak 925 mn TL’ye inerken, FAVÖK yıllık %71 gerileyerek 499 mn TL’ye düştü. FAVÖK marjı %53,9’a indi ve yıllık 25,7 puanlık sert bir gerileme yaşandı. 6A26’da ciro 1.917 mn TL, FAVÖK 1.162 mn TL olurken, net finansman giderleri yıllık %33 azalarak -979 mn TL’ye geriledi.
Elektrik fiyatındaki sert düşüş 2Ç26’da hem ciroyu hem FAVÖK’ü baskıladı. Buna karşın barajlı hidroelektrik santrallerin yüksek primli elektrik satışı çeyreklik bazda ciro daralmasını sınırladı ve gelir 1Ç26’ya göre yalnızca %7 geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu 3,64x’ten 4,77x’e yükseldiği için kaldıraç tarafında bozulma dikkat çekiyor. 6 aylık sonuçların yıl sonu 4,2 milyar TL FAVÖK tahmininin oldukça altında kalması nedeniyle, yıl sonu tahminlerinde elektrik fiyatı kaynaklı aşağı yönlü revizyon yapılacağı belirtiliyor.
Beklentilerin üzerinde gelen net kara rağmen zayıf faaliyet kârlılığı nedeniyle hisseye olumsuz piyasa tepkisi görülebileceği değerlendiriliyor. Kurum, değerleme tarafında 2026 için F/K 39.9, 2027 için -18.7 ve 2028 için -41.2; FD/FAVÖK için ise 2026’da 7.6, 2027’de 7.4 ve 2028’de 5.8 çarpanlarını veriyor. Sonuç olarak raporun en kritik mesajı, kısa vadede net kâr sürprizi olsa da ana belirleyicinin elektrik fiyatları ve buna bağlı FAVÖK baskısı olduğu yönünde.
