Marbaş Menkul, ENTRA - IC Enterra için hedef fiyatını 8,64 TL, tavsiyesini AL olarak korudu.
IC Enterra 2Ç26’da 925 milyon TL hasılat, 212,77 milyon TL FAVÖK ve 177,74 milyon TL net kâr açıkladı. Şirketin sonuçları hasılat ve net kârda beklentilerle uyumlu, FAVÖK’te ise beklentilerin altında kaldı. Güçlü operasyonel üretim performansına rağmen zayıf PTF ortamı finansallar üzerinde baskı yaratmayı sürdürdü.
2026 yılının ilk yarısında Türkiye’de toplam elektrik üretimi 176.443 GWh olurken, yenilenebilir kaynakların üretimdeki payı %61,61’e ulaştı. RES üretimi %14,19, HES üretimi %67,90 ve GES üretimi %5,44 arttı. IC Enterra 2Ç26’da 573.330 MWh elektrik üretti ve bunun 534.721 MWh’lik kısmı HES’lerden geldi. HES’lerin toplam üretimdeki payı %93,27 seviyesinde gerçekleşti.
2Ç26’da Piyasa Takas Fiyatı 2Ç25’e göre %62,14 düşerek 23,54 USD/MWh oldu. Bağıştaş ve Çileklitepe hidroelektrik santrallerinde YEKDEM sürelerinin bitmesiyle birlikte üretilen elektriğin tamamı PTF’den satılıyor ve bu durum şirketin fiyat duyarlılığını artırıyor. Buna rağmen satış fiyatındaki gerileme, PTF’deki sert düşüşe kıyasla daha sınırlı kaldı. Satışların maliyeti 2Ç25’e göre %23,11 geriledi, ancak amortisman giderlerindeki belirgin düşüş FAVÖK üzerinde baskı yarattı.
FAVÖK, 2Ç25’e göre %87,6 azalarak 212,77 milyon TL’ye indi ve FAVÖK marjı 56,57 puan düşüşle %23 seviyesine geriledi. Esas faaliyet dışı finansal giderler olumsuz etki yaratırken, net parasal pozisyon kazancı ve ertelenmiş vergi geliri sayesinde 177,74 milyon TL net kâr oluştu. Finansal borçlar 1Ç26’ya göre %13,7 azalarak 11,81 milyar TL’ye, net borç ise %9,6 gerileyerek 11,24 milyar TL’ye düştü; buna karşın Net Borç/FAVÖK oranı 3,64x seviyesinden 4,77x’e yükseldi. Temmuz ayında elektrik üretimi 194.811 MWh’ye çıkarak 2025’in aynı ayına göre %62,88, 2024 Temmuz ayına göre %183,89 artış gösterdi. Kurum, 8,64 TL hedef fiyatı ve AL tavsiyesini korurken yılın ikinci yarısında fiyatlama koşullarının daha destekleyici olmasını ve finansallara olumlu yansımasını bekliyor.
