Marbaş Menkul, EREGL’in 2026 1. çeyrek sonuçlarını hasılat ve FAVÖK’te beklentilerine paralel, net kârda ise beklentilerin üzerinde olarak değerlendiriyor ve genel görüşünü sınırlı pozitif çerçevede sunuyor. Raporda 1Q26’da 59,6 mlr TL hasılat, 5,81 mlr TL FAVÖK ve 383,8 mlr TL net kâr açıklandığı belirtiliyor.
Şirket, geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre satışlarda %11 artış kaydederken $ bazlı satışlarda %7 daralma yaşadı. Toplam üretim hacmi %11.2 artışla 2.35m ton, toplam satış hacmi ise %11.6 artışla 2.1m ton oldu. Ham çelik kapasite kullanım oranı yıllık bazda 17pt artarak %96 seviyesine çıktı ve segment bazında yassı mamül %9.3, uzun mamül %33.5, pelet, demir ve manyezit satışları %8.6 arttı. EREGL 1Q26’da %10 FAVÖK marjıyla 137 m $ FAVÖK ve %0.2 net kâr marjıyla 13 m $ net kâr açıkladı.
Raporda sektör tarafında yıl başından beri bölgesel fiyat ayrışmasının belirginleştiği, Avrupa’da sınırlı arz ve sıkılaşan ithalat kotalarının fiyatları desteklerken Çin’de zayıf seyrin küresel fiyatlar üzerinde baskı yarattığı vurgulanıyor. Türkiye tarafında batıda SKDM ve sıkılaşan kota rejimi, doğuda ise jeopolitik risklerin sektör üzerinde çift yönlü baskıyı sürdürdüğü ifade ediliyor. EREGL için 1Q26 itibariyle Ton Başı FAVÖK’ün çeyreksel bazda %2.8 artışla $73 dolar bandına geldiği, yıllık bazda ise %43.1 yükseldiği belirtiliyor. Net borcun çeyreklik bazda %27 daralması olumlu bulunurken şirketin 1.25x NetBorç/FAVÖK çarpanıyla işlem gördüğü aktarılıyor.
Analist, 1Q26’da fiyatlardaki sınırlı artışın etkilerinin 2Q-3Q26’da daha net görülebileceğini, Ton Başı FAVÖK’te toparlanmanın önümüzdeki çeyreklerde sürebileceğini düşünüyor. Ayrıca Dahili İşlem Rejimi ve kota etkisiyle iç tarafta daha pozitif bir yapı beklendiği ve altın madeniyle ilgili sürecin Nisan – Haziran döneminde gelmesinin beklendiği belirtiliyor. Buna karşın Çin ve AB kaynaklı değişen sektör dinamikleri, haber akışı ve jeopolitik gelişmelerin fiyatlamalar üzerindeki etkisi ile iç talepte olası makro ve talep yönlü değişimlerin aşağı yönlü risk oluşturduğu vurgulanıyor. Sonuçta kurum, en kötünün geride kaldığı ve kademeli toparlanma sürecinin başladığı görüşünü korurken, EREGL’nin 11.85x FD/FAVÖK ile işlem gördüğünü not ediyor.
