Gedik Yatırım, EREGL - Ereğli Demir Ve Çelik için hedef fiyatını 40,36 TL'den 52,40 TL'ye yükseltti, tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak güncelledi.
Gedik Yatırım, Erdemir'in operasyonel döngünün dip noktasından kademeli olarak çıktığını ve yatırım temasının bilanço normalizasyonundan daha güçlü serbest nakit akışı üretimine, kârlılık toparlanmasına ve potansiyel olarak daha yüksek hissedar getirilerine kaydığını düşünüyor. Rapora göre çelik hisseleri artık talep döngüsünden ziyade kazanç revizyon döngüsünün erken aşamasına girmiş durumda. Analist, anlamlı yeniden değerleme için hacim büyümesinden çok küresel ürün fiyatı ve girdi makaslarında daha geniş kapsamlı bir toparlanma gerektiğini vurguluyor. Bu çerçevede 2Ç26'da kârlılığın çeyreklik bazda yatay ila hafif yukarı yönlü seyretmesini, 2Y26'da ise 1Y26'ya kıyasla belirgin şekilde daha güçlü bir profil oluşmasını bekliyor.
Şirketin 2025 yılında yaklaşık USD5,3 milyar ciro, USD501mn FAVÖK ve USD13mn net kâr elde ettiği, bunun yıllık bazda sırasıyla yaklaşık %15, %22 ve %97 gerilemeye işaret ettiği belirtiliyor. Toplam çelik satış hacmi yaklaşık %3 düşerek 7,8mn ton olurken, HRC satışları 5,23mn ton, CRC satışları 1,67mn ton ve uzun ürün satışları 931bin ton seviyesine geriledi. FAVÖK/ton 2025'te ortalama USD64 seviyesinde gerçekleşerek 10 yıllık ortalama USD160'un ve aykırı yıllar hariç ortalama USD130'un belirgin şekilde altında kaldı. Buna karşılık 1Ç26'da ciro yıllık %7 gerileyip USD1,37 milyar olurken, satış hacmi yıllık %12 artışla 2,12mn ton'a yükseldi ve FAVÖK/ton yıllık %43 artışla USD73 seviyesine çıktı.
Bu iyileşme, faaliyet kaldıracındaki toparlanma ve ham çelik kapasite kullanım oranının %96'ya yükselmesiyle desteklendi. Nakit akışı tarafında şirket 1Ç26'da yaklaşık USD275mn pozitif serbest nakit akışı üretti ve net borcu Mar26 itibarıyla USD676mn seviyesine düşürdü. Yatırım harcamaları 1Ç26'da yıllık yaklaşık %53 gerileyerek USD147mn oldu ve analist yatırım döngüsünün zirvesinin geride kaldığını düşünüyor. 2026 yılı için USD724mn yatırım harcaması öngörülürken, yönetimin beklentisi USD600–650mn bandında bulunuyor. Düzeltilmiş Net Borç/FAVÖK oranının 1Ç26 itibarıyla 1,3x seviyesine gerilediği, 2025 yıl sonunda 1,9x ve 2024 yıl sonunda 2,8x olduğu aktarılıyor.
Gedik Yatırım, Erdemir için tavsiyesini Endeks Üstü Getiri olarak koruyup hedef fiyatını TL52,40/hisse’ye yükselttiğini belirtiyor. Raporda hisse 2026T bazında 10,0x FD/FAVÖK ve 18,0x F/K çarpanlarıyla işlem görürken, pelet tesisi yatırımının kârlılığa katkı sağlaması ve ürün marjlarının normalleşmesiyle bu çarpanların 2028T'de sırasıyla 3,5x ve 4,7x seviyesine inebileceği ifade ediliyor. Katalizör olarak HRC fiyatları ve çelik marjlarındaki toparlanma, FAVÖK/ton'un tarihsel orta döngü seviyelerine normalleşmesi, yatırım harcamalarının azalması ve serbest nakit akışı üretiminin güçlenmesi öne çıkarılıyor. Raporda ayrıca Çin'deki zayıf gayrimenkul faaliyetleri ve devam eden marj baskısının risk oluşturduğu, ancak Avrupa ve Türkiye'de artan ticaret koruma önlemlerinin yerli üreticiler için destekleyici olabileceği vurgulanıyor.
