Ak Yatırım, EREGL - Erdemir için hedef fiyatını 42 TL'den 46 TL'ye yükseltti, tavsiyesini NÖTR olarak korudu.
Erdemir 2Ç26'da 8,55 milyar TL net kâr açıkladı. Net kâr, iyileşen operasyonel sonuçlar ve Haziran ayında üretim faaliyetleri için kurumlar vergisi oranının %12,5'e indirilmesinin ardından ertelenmiş vergi yükümlülüklerinin yeniden ölçülmesinden kaynaklanan 9,61 milyar TL ertelenmiş vergi geliriyle yıllık bazda yaklaşık %554 arttı. Net satışlar 64,88 milyar TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda yaklaşık %57 artış gösterdi. FAVÖK 6,58 milyar TL olurken, düzeltilmiş ton başına FAVÖK 75 USD/ton seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda yaklaşık %17 arttı.
Satış hacmi ve ortalama satış fiyatındaki artış operasyonel sonuçları destekledi. Buna karşılık net borç, işletme sermayesindeki normalleşme ve Haziran ayında ödenen 4,36 milyar TL temettü nedeniyle yaklaşık %20 artarak 0,85 milyar USD seviyesine yükseldi. Yine de kaldıraç rahat seviyede kaldı ve Net Borç/Son 12 Ay FAVÖK oranı 1,6x olarak gerçekleşti. Operasyonel sonuçlar piyasa beklentileri ve tahminlerle uyumlu olurken, net kâr ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle piyasa beklentisinin yaklaşık %62 üzerinde gerçekleşti.
Yönetim 2026 için yaklaşık 8,2 milyon ton satış hacmi, 75-85 USD/ton FAVÖK ve yaklaşık 600 milyon USD yatırım harcaması beklentilerini korudu. Analist satış hacmi tahminini yaklaşık 8,5 milyon tona çıkarırken, FAVÖK tahminini 721 milyon USD'ye revize etti ve net işletme sermayesi/satışlar oranı varsayımını %17'den yaklaşık %18'e yükseltti. Üretim faaliyetlerine uygulanan vergi oranındaki indirime paralel olarak efektif vergi oranı varsayımı da aşağı çekildi. Hisse, 2026 için yaklaşık 731 milyon USD seviyesindeki Bloomberg konsensüsüne göre yaklaşık 9,5x FD/2026T FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor.
3Ç26'da HRC fiyat artışının gecikmeli etkisinin finansallara yansıması bekleniyor, ancak Temmuz ayında HRC fiyatlarının 2Ç26 ortalamasının yaklaşık %5 altında seyretmesi 3Ç26 sonrasında ilave yukarı yönlü potansiyeli sınırlayabilir. Analist, piyasa beklentilerinin fiyat geçişinin büyük ölçüde fiyatlandığını düşündüğünü ve 2Y26 için ima edilen FAVÖK'ün 2Ç26 gerçekleşmesinin belirgin üzerinde olduğunu belirterek mevcut değerlemeyi adil seviyede görüyor. Bu nedenle hisseye yalnızca operasyonel gerçekleşmelerle yeniden değerleme için sınırlı alan atfediliyor; ek yukarı potansiyel spot fiyatların toparlanmasına, ilave korumacı ticaret önlemlerine veya Alacahan Altın Projesi'ne ilişkin haber akışına bağlanıyor. Hedef fiyat 42 TL'den 46 TL'ye yükseltilirken NÖTR tavsiyesi korundu.
