Ereğli Demir Çelik Analist Toplantı Notu
Ereğli Demir Çelik’in 9A26 döneminde operasyonel toparlanma belirginleşti. ABD doları bazında hasılat %11,9 artışla 4,30 milyar dolara, FAVÖK %43,7 artışla 490 milyon dolara yükselirken FAVÖK marjı 250 baz puan iyileşerek %11,4 oldu. Ana ortaklık net kârı 62 milyon dolardan 245 milyon dolara çıktı. Üçüncü çeyrekte hasılat %14,9, FAVÖK ise %68,5 arttı; FAVÖK marjı %14,0 ile son dönemin en yüksek seviyesine ulaştı.
Toparlanmanın temelinde kapasite kullanımındaki ve satış hacmindeki artış bulunuyor. Ham çelik kapasite kullanım oranı dokuz ayda %81’den %96’ya yükselirken satış hacmi %14,0 artışla 6,38 milyon tona ulaştı. Üçüncü çeyrekte şirketin nihai çelik ürünleri üzerinden hesapladığı ton başına FAVÖK 75 dolardan 100 dolara çıktı; ancak bu göstergenin konsolide FAVÖK yerine nihai ürünlere dayanması ve maden iştiraklerinde tek seferlik stok değer düşüklüğü ayrılması nedeniyle temkinli değerlendirilmesi gerekiyor.
Net kârın kalitesi zayıf bulundu; dokuz aylık 245 milyon dolarlık net kârın oluşmasında ağırlıklı olarak ertelenmiş vergiden kaynaklanan 196 milyon dolarlık vergi geliri etkili oldu. Dördüncü çeyrekte yüksek fiyatlı kömür maliyetlerinin marjları baskılaması bekleniyor. Şirket 75–85 dolar/ton FAVÖK ve 8,4 milyon ton satış hacmi kılavuzunu korurken, söz konusu hacim hedefi dördüncü çeyrek için yaklaşık 51–92 dolar/ton FAVÖK aralığına işaret ediyor.
Yurt içi hasılatın payı %84’e yükselirken ihracatın toplam satışlardaki payı %22,8’den %14,3’e geriledi. Dokuz ayda serbest nakit akışı 86 milyon dolar pozitif olsa da artan kömür maliyetleri, işletme sermayesi ihtiyacı ve hızlanacak yatırımlar nedeniyle yıl sonunda negatife dönmesi bekleniyor. Yatırım harcamalarının 2026’da yaklaşık 600 milyon dolar, 2027 ve 2028’de ise yıllık yaklaşık 600–650 milyon dolar olması öngörülüyor. Ahlatcı Yatırım, 31,60 TL kapanış fiyatına karşı 43,60 TL hedef fiyat ve AL tavsiyesi veriyor; getiri potansiyeli %37,97 olarak belirtiliyor.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
