Etilen-nafta makası 18 Eylül itibarıyla -47 ABD$/ton seviyesine gerileyerek 2011’den bu yana izlenen veri setinde üst üste üçüncü haftada da negatif bölgede kaldı. Aynı dönemde Petkim makası haftalık bazda %3 düşüşle 264 ABD$/ton seviyesine indi. Haftalık fiyat hareketlerinde etilen tarafındaki zayıflık öne çıkarken, etilen fiyatı %6 düşüşle 807 ABD$/ton’a, nafta fiyatı ise %2 düşüşle 853 ABD$/ton’a geriledi. Buna karşılık nihai petrokimya ürün fiyatlarını izleyen Platts Petrokimya Endeksi haftalık bazda %1 artışla 1.143 ABD$/ton seviyesine yükseldi ve yılbaşından bu yana ortalamasının yaklaşık %11 üzerinde seyretti.
Marj baskısının temel belirleyicisi olarak etilen fiyatlarındaki daha sert gerileme öne çıkıyor. Orta Doğu’daki jeopolitik gelişmeler ve Hürmüz Boğazı’ndaki lojistik riskler hammadde piyasalarında oynaklığı artırırken, Avrupa etilen piyasasında zayıf nihai talep ve yüksek kapasite fazlası fiyatlar üzerinde baskı oluşturmaya devam ediyor. Bu çerçevede, marj görünümünü yalnızca nafta fiyatlarındaki hareketle açıklamak yeterli görülmüyor; etilen fiyatlarının talep kaynaklı baskıyla naftaya kıyasla daha hızlı gerilemesi, geleneksel etilen-nafta makasının negatif bölgede kalmasında belirleyici hale geliyor.
Petkim makasının 2023–2025 döneminde düzeltilmiş brüt kâr ile %98 korelasyon gösterdiği belirtiliyor. 2Ç26’da 547 ABD$/ton seviyesine yükselen Petkim makası, Temmuz ayında 301 ABD$/ton’a, 11 Eylül’de 272 ABD$/ton’a ve 18 Eylül’de 264 ABD$/ton’a gerileyerek 3Ç26’da marjların ikinci çeyrekteki güçlü seviyelerden belirgin biçimde normalleştiğine işaret ediyor. Spot etilen-nafta makası -47 ABD$/ton ile negatif bölgede olsa da Petkim makasının pozitif kalması, şirketin ürün portföyünün geleneksel etilen-nafta spreadine kıyasla daha dirençli bir marj yapısı sunduğunu gösteriyor.
İleriye dönük olarak Orta Doğu’daki gelişmeler, Hürmüz Boğazı’ndaki tanker trafiği ve enerji fiyatlarının petrokimya marjları üzerinde etkili olmaya devam etmesi bekleniyor. Avrupa’daki zayıf talep ve yüksek kapasite fazlası etilen fiyatları üzerinde baskıyı sürdürebilir; bu nedenle etilen-nafta makasındaki zayıf görünümün kısa vadede devam etmesi olası görülüyor. Buna karşın Platts Endeksi’nin yılbaşından bu yana ortalamasının %11 üzerinde seyretmesi nihai ürün fiyatlarında belirli bir direnç olduğuna işaret ediyor; anlamlı bir toparlanma için etilen fiyatlarının güçlenmesi ve nihai ürünlerdeki fiyat direncinin korunması kritik kabul ediliyor. Petkim hisseleri 68,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görüyor ve son bir ayda BIST 100’ün %14 üzerinde performans gösterdi.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
