Çimsa için ana yatırım tezi temkinli pozitif bir çerçevede kuruluyor; şirketin ikinci çeyrekte gelir tarafında zayıflama yaşamasına karşın çekirdek çimento işinin görece dayanıklı kalması ve marjı düşük segmentlerden uzaklaşması olumlu değerlendiriliyor. Ancak kârlılıktaki artışın önemli kısmı operasyonlardan değil, net parasal pozisyon kazancından geliyor ve bu durum kâr kalitesini sınırlıyor.
Çeyreklik ciro yıllık bazda %9,7 daralırken satış hacmi %0,9 arttı; daralma fiyat ve ürün karmasından kaynaklandı. Hazır beton %21,3, yapı malzemeleri %24,1 gerilerken çekirdek çimento yalnızca %3,3 azaldı ve brüt marjını 240 baz puan genişletti. Brüt kâr marjı 90 baz puan, esas faaliyet kâr marjı 167 baz puan daralırken FAVÖK marjı 153 baz puan iyileşti. Yarıyılda net kâr %51,8 arttı; buna karşılık esas faaliyet kârı %21,5 daraldı ve vergi öncesi kârın %61,2’si net parasal pozisyon kazancından geldi.
Şirket için en dikkat çekici yapı bilanço tarafında oluşuyor; toplam finansal borç %17,3 artarken bir yıl içinde vadesi gelen kısmın payı %22,4’ten %32,7’ye çıktı. Cari oran 0,88’e gerilerken nakit, kısa vadeli borcun yalnızca %47,4’ünü karşılar hale geldi ve işletme faaliyetleri altı ayda 1,59 milyar TL nakit çıkışı yarattı. Serbest nakit akışı 3,83 milyar TL açık verdi, nakit pozisyonu %58,3 eridi; bu görünüm 2026’nın ikinci yarısında refinansman ve işletme sermayesi normalleşmesini kritik hale getiriyor.
Değerleme tarafında hisse, sektör ortalamalarının altında F/K, PD/DD ve FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor; bu iskonto bir yandan pozitif marjlar ve güçlü kâr tabanıyla, diğer yandan borçluluk, zayıf likidite ve borç vade sıkışıklığıyla açıklanıyor. Houston gri çimento öğütme tesisi, Mersin kalsiyum alüminat çimento hattı ve Eskişehir atık ısı santrali ile Mannok çatı tipi güneş enerjisi projesi büyüme ve verimlilik için katalizör oluşturuyor. Buna karşılık deprem bölgesindeki yeniden inşa talebinin yavaşlaması, hammadde ve enerji maliyetlerindeki artış, reel kur baskısı ve CBAM belirsizliği başlıca riskler olarak öne çıkıyor.
