Ford Otomotiv Sanayi A.Ş. için tavsiye NÖTR olarak korunurken, şirketin 2Ç26 sonuçlarında ciro ve FAVÖK tarafında beklentiyi aşan bir görünüm oluştu. Net kârın 4.452mn TL ile piyasa medyanının %30,7 üzerine çıkmasında operasyonel güçten çok 2.778mn TL net vergi geliri etkili oldu. Vergi öncesi kâr 1.675mn TL ile yıllık %80,4 gerilerken, hisse başına kazanç çeyrekte 1,27 TL, ilk yarıda 2,95 TL oldu.
Hasılat 2Ç26’da 221.129mn TL’ye inerken yıllık bazda %14,1 daraldı, buna karşılık çeyreksel bazda %7,4 toparlandı. İlk yarı hasılatı 427.069mn TL ile 1Y25’in %11,5 altında kaldı; yurt dışı satışlar 358.800mn TL’ye, yurt içi satışlar 68.300mn TL’ye geriledi ve ihracatın payı %82’den %84’e yükseldi. FAVÖK 9.900mn TL’ye düşerek yıllık %40,5 daraldı, ilk yarı FAVÖK 20.167mn TL ile %34,4 azaldı, şirket tanımlı düzeltilmiş FAVÖK marjı ise 2Ç26’da %5,9 oldu. Marjlar da baskı altında kaldı; brüt kâr marjı %6,8’e, esas faaliyet kâr marjı %2,9’a, FAVÖK marjı %4,5’e ve net kâr marjı %2,0’ye indi.
Operasyonel tarafta üretim 2Ç26’da 171.243 adet olurken kapasite kullanım oranı %75’ten %73’e geriledi. İlk yarıda toplam satış adedi 334.988’e düşerken yurt içi toptan satışlar 41.557 adet, yurt dışı satışlar 293.431 adet oldu. Yurt içi pazar payı %8,0’den %6,6’ya inerken binek araçta pay %2,6’dan %1,3’e, hafif ticari araçta %22,4’ten %19,6’ya, orta ticari araçta %34,4’ten %31,5’e geriledi; kamyon segmentinde pay %23,2’de sabit kaldı. Şirketin 2026 ciro büyümesi ve düzeltilmiş FAVÖK marjı hedeflerini üst üste ikinci çeyrekte aşağı çekmesi, ana yatırım tezindeki zayıflığı gösteren en kritik unsur olarak öne çıktı.
Bilanço tarafında aktif toplamı 489.237mn TL’ye inerken net borç 111.982mn TL seviyesinde kaldı ve net borç/FAVÖK çarpanı 1,90x’ten 2,20x’e yükseldi. İşletme faaliyetlerinden nakit akışı 2Ç26’da 96mn TL çıkış verdi, ilk yarıda 19.219mn TL’ye geriledi; temettü ödemesi 13.668mn TL oldu. Hisse 4 Ağustos 2026 kapanışı itibarıyla 8,51x F/K, 1,58x PD/DD ve 7,77x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görüyor. Kısa vadede fiyatı destekleyebilecek başlıklar ihracat ağırlığının artması ve bazı segmentlerde liderliğin korunması olurken, zayıf yurt içi talep, EUR/TL ile enflasyon arasındaki makas, fiyat rekabeti, kapasite kullanımındaki düşüş ve nakit üretimindeki zayıflama temel riskler olarak öne çıkıyor.
