Pusula Yatırım, Gentaş Dekoratif için olumlu bir değerlendirme yapıyor ve analizin ana tezi, GENKM’in katkısıyla sonuçların desteklenmesi yönünde şekilleniyor. Raporda yılın ilk çeyreğinde sektör tarafında sezonsal etkilerin izlendiği, buna rağmen bazı kalemlerde büyümenin devam ettiği ve yıl geneline ilişkin temkinli ama görece olumlu bir çerçeve görüldüğü belirtiliyor. Şirketin gelir tarafında çeyreklik %2 artışla 1,23 milyar TL hasılat açıklaması, buna karşın maliyetlerin de aynı dönemde 122 milyon TL FAVÖK ile birlikte marjları baskılaması öne çıkarılıyor. Net kâr tarafında ise 284 milyon TL ile güçlü bir sonuç açıklanmasına rağmen, bunun büyük ölçüde paralel satış ve finansman gelirlerinin desteğiyle oluştuğu vurgulanıyor.
Rapora göre gelir ve marjlarda daralma dikkat çekiyor; yıllık bazda gelirlerde yaklaşık %15 üzerine çıkış beklentisi olmasına karşın, ilk çeyrekte %2’lik artış ve artan maliyetler nedeniyle FAVÖK ilk çeyrekte %45 daralarak 122 milyon TL’ye geriliyor. Marj tarafında da 834 baz puanlık daralma ile %9,95’e inildiği ifade ediliyor. GENKM pay satışı, net kara katkı yapan önemli bir unsur olarak anlatılıyor; artan net parasal kayba rağmen GENKM tarafındaki halka arz kaynaklı 4.095.000 lot pay satışı yatırım faaliyetlerinden gelirler üzerinden katkı sağlamış ve bu nedenle net kâr 284 milyon TL seviyesine yükselmiş bulunuyor. Metinde, bu durumun bir defaya mahsus olduğunun özellikle altı çiziliyor.
Analist, GENTAŞ’ın finansallarını kısa vadede net kâr kaynaklı aldatıcı olabilecek bir görünüm olarak okuyor ve orta ile uzun vadede makro çerçeve nedeniyle miktar bazlı büyümenin zorlaşabileceğini söylüyor. Sektör açısından göreceli zayıf dönemin büyümeyi açıkça daralttığı, çeyrek canlı olsa bile mevsimselliğin etkisini hissettirdiği belirtiliyor. Raporda ayrıca enflasyon muhasebesi etkisiyle büyümelerde yıllık bazda baskı oluşabileceği aktarılıyor. Bu nedenle kurumun yaklaşımı, tek seferlik gelir etkilerini ayıklayarak faaliyet performansını daha temkinli değerlendirmek yönünde.
Raporun yatırımcı açısından en kritik çıkarımı, kısa vadede güçlü görünen net kârın büyük ölçüde olağandışı bir kalemden kaynaklanması ve ana faaliyet kârlılığında marj baskısının sürmesidir. Olumlu tarafta GENKM katkısı, hisse satışı kaynaklı gelir etkisi ve yıl genelinde hâlâ büyüme beklentisinin korunması sayılıyor. Risk tarafında ise sezon etkileri, zayıf sektör ortamı, maliyet baskısı, enflasyon muhasebesi ve makro çerçevenin miktar büyümesini sınırlayabilmesi öne çıkıyor. Bu çerçevede rapor, GENTS için temkinli ama olumlu bir yatırım okumasi sunuyor.
