Alnus Yatırım, GLRMK - Gülermak için hedef fiyatını 277,54 TL'den 270,51 TL'ye düşürdü, tavsiyesini AL olarak korudu.
Gülermak Ağır Sanayi’nin 2026 yılının ilk yarısında hasılatı 21,98 Milyar TL’ye yükseldi, ancak satışların maliyetindeki daha güçlü artış brüt kârı baskıladı. Hasılat yıllık bazda yüzde 4,05 artarken satışların maliyeti yüzde 6,10 artışla 19,06 Milyar TL oldu. Bu nedenle brüt kâr 2,92 Milyar TL seviyesine gerilerken brüt kâr marjı yüzde 14,97’den yüzde 13,29’a düştü. Faaliyet giderlerindeki azalış ve diğer net esas faaliyet gelirlerindeki iyileşme esas faaliyet kârını destekledi.
Esas faaliyet kârı 2,71 Milyar TL’ye çıkarak yıllık bazda yüzde 9,28 arttı. FAVÖK ise 3,06 Milyar TL seviyesinde gerçekleşti ve yıllık bazda yüzde 7,24 düşüş gösterdi. Buna karşın FAVÖK marjı yüzde 15,60’dan yüzde 13,91’e, esas faaliyet kâr marjı da yüzde 12,58’den yüzde 11,36’ya geriledi. Net yatırım faaliyet gelirlerindeki düşüş ve net finansman gelirlerindeki artış sonuçları etkilerken, vergi giderlerinde de belirgin iyileşme görüldü.
Net parasal pozisyon kazancı/kaybı kaleminde ortaya çıkan 2,34 Milyar TL düzeyindeki sert bozulma net kâr üzerinde negatif etki yarattı. Bu etki, net finansman geliri ve vergi giderindeki iyileşmeye rağmen dönem net kârını 1,86 Milyar TL’ye çekti. Net kâr yıllık bazda yüzde 38,26 azaldı ve net kâr marjı yüzde 14,29’dan yüzde 8,48’e geriledi. Backlog tarafında şirketin 2026/06 itibarıyla 253,38 Milyar TL tutarında iş yükü bulunuyor ve en yüksek tutar 179,91 Milyar TL ile Metro, Hafif Raylı Sistemler ve Tramvay iş alanında yer alıyor.
Değerleme tarafında şirket için İNA yöntemi yüzde 100 ağırlıkla kullanıldı. 1 Milyar 616 Milyon 39 Bin Euro civarında hedef piyasa değerine ulaşılırken, 54,00 TL ortalama kur beklentisiyle bu tutar 87 Milyar 266 Milyon 100 Bin TL’ye denk geldi. Hisse başına hedef fiyat 277,54 TL’den 270,51 TL’ye revize edildi ve 173,70 TL son kapanış fiyatına göre yüzde 55,73 yükseliş potansiyeli hesaplandı. Tavsiye AL olarak korundu; güçlü getiri potansiyeli nedeniyle olumlu görüş sürdürüldü.
