Deniz Yatırım, GWIND - Galata Wind Enerji için hedef fiyatını 36,2 TL'den 32,4 TL'ye, tavsiyesini AL'dan TUT'a düşürdü.
GWIND için 12 aylık hedef fiyat 36,20 TL’den 32,40 TL’ye indirilirken tavsiye TUT olarak korunmuş ve 17,95 TL’lik mevcut fiyata göre %81 yükseliş potansiyeli öngörülmüştür. Bu temkinli yaklaşımın temelinde enflasyonla mücadele nedeniyle elektrik fiyatlarında belirgin artış beklenmemesi, yoğun yatırım döneminin finansallar üzerindeki baskısı ve yükseliş potansiyelinin önemli bölümünün benzer şirket çarpanlarından kaynaklanması bulunmaktadır. 3Ç26’da üretim 274,4 GWh ile geçen yılki 288,1 GWh seviyesine yakın kalmasına rağmen ortalama PTF’nin 70 dolar/MWh’den 58 dolar/MWh’ye gerilemesi, satış gelirlerini yıllık %29,3 düşüşle 869 milyon TL’ye çekmiştir. Fiyatlardaki toparlanmayla FAVÖK marjı 3Ç26’da %62,2’ye yükselirken, 9A26’da FAVÖK 1.182 milyon TL’ye gerilemiş ve net kâr 2.189 milyon TL’ye ulaşmış; net kârdaki artışta 1.387 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri etkili olmuştur.
Galata Wind, 354,2 MW olan kurulu gücünü 2027’de 550+ MW’a, 2030-2035 döneminde ise 1.000+ MW’ın üzerine çıkarma hedefi doğrultusunda yatırımlarını sürdürmektedir; ancak izin, bürokrasi ve orman arazilerine ilişkin süreçler yurt içi projelerde takvim kaymalarına neden olmaktadır. Şah RES kapasite artışı ile Alapınar RES’in inşaatına 1Ç27’de başlanması ve 2Ç27’de devreye alınması planlanırken, Almanya’daki 20 MW ve İtalya’daki 10 MW güneş santrallerinin inşaatına başlanmış, bu projeler tarımsal GES ve batarya depolama sistemleriyle geliştirilmiştir. Şirketin 300 MW RES ve 110 MW GES olmak üzere 410 MW’lık depolamalı ön lisans portföyü bulunmakta, bunun içindeki 60 MW’lık Ankara depolamalı GES projesinin inşaatına başlanması ve kalan projelerin 2027-2030 döneminde devreye alınması hedeflenmektedir. 2026 yatırım harcaması beklentisi proje gecikmeleri nedeniyle 6,1 milyar TL’den yaklaşık 5 milyar TL’ye indirilmiş, üretim beklentisi 900.000-950.000 MWh bandına çekilmiş ve yoğun harcama dönemi nedeniyle serbest nakit akımının 2026T’de -1.854 milyon TL olması beklenmiştir.
PTF’nin mayısta 13 dolar/MWh ile tarihi düşük seviyeye gerilemesinin ardından talep artışı, arz-talep dengesinin yeniden kurulması ve hava koşullarının normalleşmesiyle 3Ç26’da 58 dolar/MWh’ye yükselmesi olumlu bir gelişme olurken, 9A26 ortalaması 43 dolar/MWh ve yıl içi ortalama yaklaşık 44 dolar/MWh seviyesinde kalmıştır. 2027’de PTF’nin 2026’nın üzerinde ancak 2025’teki 66 dolar/MWh bandının altında kalması beklenirken, daha kurak iklim, artan talep, kurulu güç dengesi ve olası doğalgaz zammı fiyatları destekleyebilecek katalizörler olarak öne çıkmaktadır. Karbon sertifikası fiyatlarının 3-4 dolar cent seviyesinde kalması nedeniyle satış yapılmamış, ancak şirket gerekli izinleri bulunan 1,7 milyon tonluk karbon kredisi stokunu fiyatların hedeflenen seviyelere ulaşması halinde değerlendirmeyi planlamıştır. Çorum GES, Erzurum GES ve Taşpınar RES’in YEKDEM’den çıkması uzun vadede yaklaşık 4 milyon dolarlık gelir kaybı yaratabilecek, bu kaybın depolamalı yatırımlar ve yeni YEKDEM gelirleriyle dengelenmesi hedeflenecek; Avrupa elektrik fiyatları, depolama kapasitesindeki artış, nükleer santral etkisi ve borçluluğun 3,5x-4,0x Net Borç/FAVÖK seviyesinin üzerine çıkma riski nedeniyle TUT görüşü korunmuştur.
Sorumluluk Reddi: Bu özet, ilgili kurum raporu esas alınarak Yapay Zekâ tarafından hazırlanmış olup yatırım danışmanlığı niteliği taşımaz. İçerikte yer alabilecek hata, eksik veya güncel olmayan bilgilerden ve bu bilgilere dayanılarak alınacak yatırım kararlarından Hedef Fiyat sorumlu değildir.
